英特爾指引重挫與 NVDA 轉向：AI 基礎設施分化與勞動力悖論驅動利潤擴張

執行摘要

• 半導體波動性： 英特爾的製造困境與謹慎的指引，與超微、安謀及美光雙位數的增幅形成鮮明對比，顯示晶片板塊內部出現巨大的績效分歧。

• AI 基礎設施擴張： 輝達對中國的戰略轉向以及即將推出的 "Vera Rubin" 平台，凸顯其在監管逆風下仍積極維持市場主導地位。

• 科技板塊韌性： 低迷的勞動力市場趨勢發揮了「獲利悖論」的作用，提供利潤率擴張的推動力，支撐高成長科技公司維持「風險偏好」姿態。

  
  

企業動態

• 英特爾 (INTC, Intel)：製造障礙回吐近期動能

  • 事件： 由於 2026 年第一季營收指引僅為 $11.7B–$12.7B（中位數 $12.2B）且非公認會計原則毛利率為 34.5%，導致股價重挫。內部執行失敗，包括「良率」問題以及對高端伺服器晶片需求的誤判，導致供應量在 2026 年第一季達到最低水平。

  • 市場影響： 該指引引發自 2022 年 8 月以來最大單日跌幅，威脅到英特爾向需要高效能製造夥伴的外部客戶推廣晶圓代工服務的「銷售主張」。

    
    

• 輝達 (NVDA, NVIDIA)：導航地緣政治與平台演進

  • 事件： 執行長黃仁勳將於 2026 年 1 月底訪問中國，以解決 H200 晶片被限制於「僅限研究」使用的問題，這影響了貢獻數據中心營收 20% 的地區。同時，公司正準備在 2026 年下半年推出 "Vera Rubin" 平台（Vera CPU + Rubin GPU）。

  • 市場影響： 在北京取得成功對於維持在中國的競爭護城河至關重要；同時，"Vera Rubin" 的轉型為下一輪 AI 訓練與推理性能的領導地位奠定了基礎。

    
    

• Vertical Aerospace (EVTL)：開創 eVTOL 直接銷售模式

  • 事件： 在紐約展示了具備認證條件的 "Valo" 飛機，具有 100 英里的全電動航程和 150 英里的巡航時速，目標於 2028 年投入商業營運。

  • 市場影響： 透過直接向美國航空 (AAL, American Airlines) 與日本航空 (9201, Japan Airlines) 等合作夥伴銷售飛機，而非持有機隊，Vertical Aerospace 提供了相較於 Joby Aviation (JOBY) 與 Uber (UBER) 模式更低資本支出的選擇。

    
    

• 美光 (MU, Micron)：記憶體市場強勁

  • 事件： 股價在四個交易日內上漲 10%。

  • 市場影響： 強勁的價格走勢顯示記憶體市場出現週期性復甦或供應收緊，提振了估值。

    
    

• 超微半導體 (AMD, AMD)：處理能力表現優異

  • 事件： 股價在縮短的交易週內上漲 12%。

  • 市場影響： 相對於英特爾顯著的領先表現，顯示在高端伺服器與 PC 市場中可能存在「市佔率掠奪」。

    
    

• 安謀 (ARM, ARM)：架構主導地位

  • 事件： 本週股價飆升 10%。

  • 市場影響： 數據中心與邊緣 AI 對安謀架構的採用率不斷提高，持續擴大公司的估值溢價。

    
    

• 博通 (AVGO, Broadcom)：基礎設施表現不佳

  • 事件： 作為主要落後者，在四個交易日內下跌 9%。

  • 市場影響： 這顯示投資者可能正處於暫時冷卻期，或正在從傳統基礎設施供應商輪動至高成長 AI 標的。

    
    

• 字節跳動/TikTok：地緣政治風險去化

  • 事件： 在經歷多年的法律不確定性後，達成在美國繼續營運的協議。

  • 市場影響： 消除了社交媒體與數位廣告領域的重大「壓抑因素」，穩定了競爭環境。

    
    

• Datadog (DDOG)：高成長監控需求激增

  • 事件： 本週飆升 9.33%。

  • 市場影響： 突顯隨著雲端複雜性增加，企業對可觀測性工具的強勁需求。

    
    

• Shopify (SHOP)：電商估值回調

  • 事件： 股價大幅下跌，跌幅介於 11% 至 12%。

  • 市場影響： 顯示投資者對消費支出前景敏感，或是在先前估值擴張後的修正。

    
    

• Western Digital (WDC)： 上漲 7%；反映了存儲與記憶體板塊的整體強勢。

• 蘋果 (AAPL, Apple)： 下跌 2.9%；凸顯了最大型巨頭在增長動能上面臨的挑戰。

• 甲骨文 (ORCL, Oracle)： 下跌 7%；相較於更靈活的同業，其雲端轉型故事仍需向市場證明其實力。

• 七巨頭 ETF (MAGS, Magnificent 7 ETF)： 包含 Alphabet、Microsoft 及 Meta。該 ETF 上漲 1%，表現優於大盤標普 500 指數，鞏固了其作為科技業「避風港」的地位。

行業趨勢

• 勞動力停滯的「獲利悖論」

  • 邏輯： 自 2025 年以來最差的招聘趨勢創造了「冷卻的勞動力市場」，這降低了科技公司最大的開支：人力資本。

  • 連鎖反應： 疲軟的勞動力成本增長與穩定或加速的銷售相結合，導致利潤率大幅擴張。預計 5% 的利潤率變動將驅動約 100% 的獲利變化，證明了該板塊「風險偏好」姿態的合理性。

    
    

• 晶圓代工競爭與資本密集度

  • 邏輯： 新晶圓代工廠（如英特爾的 14A 工藝）的轉型故事受制於昂貴的設施建設成本，以及在披露客戶前需獲得「確定的產量承諾」之要求。

  • 連鎖反應： 在良率提高之前，既有的領導者將維持護城河，而新進者則面臨市場對其擴大規模與吸引第三方興趣能力的質疑。

    
    

• 城市空中交通 (UAM) 基礎設施

  • 邏輯： 邁向 eVTOL 商業化的進程需要從飛機開發轉向基礎設施合作（例如 Bristow Group (VTOL) 與 Skyports）。

  • 連鎖反應： 建立連接甘迺迪機場、紐華克機場與曼哈頓等樞紐的網絡，是使 2028 年認證目標具備經濟可行性的必要「下一步」。

市場情緒

• 分歧的信心：記憶體 vs. 製造

  • 分析： 市場情緒嚴重分歧。投資者正在獎勵「純粹」增長與記憶體標的（超微、美光），同時懲罰內部執行失敗者（英特爾）。部分落後者自 2025 年低點以來 180% 的漲幅遭遇懷疑，英特爾良率問題引發的市場反應即是證明。

  • 展望： 根據英特爾 $16B 的資本支出目標以及 2026 年下半年的 "Vera Rubin" 發布，今年下半年被視為半導體供應正常化的真正「拐點」。

    
    

• 「增持」宏觀論點

  • 分析： 儘管地緣政治波動且標普 500 指數微跌 1/3%，但那斯達克 100 指數收紅的能力顯示了機構需求的韌性。

  • 展望： 金融分析師維持「增持」評級。鑑於第 2 節中提到的勞動力市場利好因素，若企業能應對 2026 年第一季的供應瓶頸，預計該板塊將維持強勁的獲利成長。

    
    

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