英特尔指引重挫与 NVIDIA 转向：AI 基础设施分化与劳动力悖论驱动利润扩张

执行摘要

• 半导体波动性： 英特尔的制造困境与谨慎的指引，与超微、安谋及美光双位数的增幅形成鲜明对比，显示芯片板块内部出现巨大的业绩分歧。

• AI 基础设施扩张： 英伟达对中国市场的战略转向以及即将推出的 "Vera Rubin" 平台，凸显其在监管逆风下仍积极维持市场主导地位。

• 科技板块韧性： 低迷的劳动力市场趋势发挥了“获利悖论”的作用，提供利润率扩张的推动力，支撑高增长科技公司维持“风险偏好”姿态。

企业动态

• 英特尔 (Intel, INTC)：制造障碍回吐近期动能

  • 事件： 由于 2026 年第一季度营收指引仅为 117 亿至 127 亿美元（中位数为 122 亿美元），且非公认会计准则毛利率为 34.5%，导致股价重挫。内部执行失败，包括“良率”问题以及对高端服务器芯片需求的误判，导致供应量在 2026 年第一季度达到最低水平。

  • 市场影响： 该指引引发自 2022 年 8 月以来最大单日跌幅，威胁到英特尔向需要高性能制造伙伴的外部客户推广晶圆代工服务的“销售主张”。

    
    

• 英伟达 (NVIDIA, NVDA)：导航地缘政治与平台演进

  • 事件： 首席执行官黄仁勋将于 2026 年 1 月底访问中国，以解决 H200 芯片被限制于“仅限研究”使用的问题，这影响了贡献数据中心营收 20% 的地区。同时，公司正准备在 2026 年下半年推出 "Vera Rubin" 平台（Vera CPU + Rubin GPU）。

  • 市场影响： 在北京取得成功对于维持在中国的竞争护城河至关重要；同时，"Vera Rubin" 的转型为下一轮 AI 训练与推理性能的领导地位奠定了基础。

    
    

• Vertical Aerospace (EVTL)：开创 eVTOL 直接销售模式

  • 事件： 在纽约展示了具备认证条件的 "Valo" 飞机，具有 100 英里的全电动航程和 150 英里的巡航时速，目标于 2028 年投入商业运营。

  • 市场影响： 通过直接向美国航空 (American Airlines, AAL) 与日本航空 (Japan Airlines, 9201) 等合作伙伴销售飞机，而非持有机队，Vertical Aerospace 提供了相较于 Joby Aviation (JOBY) 与 Uber (UBER) 模式更低资本支出的选择。

    
    

• 美光 (Micron, MU)：存储市场强劲

  • 事件： 股价在四个交易日内上涨 10%。

  • 市场影响： 强劲的价格走势显示存储市场出现周期性复苏或供应收紧，提振了估值。

    
    

• 超微半导体 (AMD, AMD)：处理能力表现优异

  • 事件： 股价在缩短的交易周内上涨 12%。

  • 市场影响： 相对于英特尔显著的领先表现，显示在高端服务器与 PC 市场中可能存在“市占率掠夺”。

    
    

• 安谋 (Arm, ARM)：架构主导地位

  • 事件： 本周股价飙升 10%。

  • 市场影响： 数据中心与边缘 AI 对安谋架构的采用率不断提高，持续扩大公司的估值溢价。

    
    

• 博通 (Broadcom, AVGO)：基础设施表现不佳

  • 事件： 作为主要落后者，在四个交易日内下跌 9%。

  • 市场影响： 这显示投资者可能正处于暂时冷却期，或正在从传统基础设施供应商轮动至高增长 AI 标的。

    
    

• 字节跳动/TikTok：地缘政治风险去化

  • 事件： 在经历多年的法律不确定性后，达成在正式美国继续运营的协议。

  • 市场影响： 消除了社交媒体与数字广告领域的重大“压抑因素”，稳定了竞争环境。

    
    

• Datadog (DDOG)：高增长监控需求激增

  • 事件： 本周飙升 9.33%。

  • 市场影响： 突显随着云端复杂性增加，企业对可观测性工具的强劲需求。

    
    

• Shopify (SHOP)：电商估值回调

  • 事件： 股价大幅下跌，跌幅介于 11% 至 12%。

  • 市场影响： 显示投资者对消费支出前景敏感，或是在先前估值扩张后的修正。

    
    

• 西部数据 (Western Digital, WDC)： 上涨 7%；反映了存储与内存板块的整体强势。

• 苹果 (Apple, AAPL)： 下跌 2.9%；凸显了最大型巨头在增长动能上面临的挑战。

• 甲骨文 (Oracle, ORCL)： 下跌 7%；相较于更灵活的同业，其云端转型故事仍需向市场证明其实力。

• 七巨头 ETF (Magnificent 7 ETF, MAGS)： 包含 Alphabet、微软 (Microsoft) 及 Meta。该 ETF 上涨 1%，表现优于大盘标普 500 指数，巩固了其作为科技业“避风港”的地位。

行业趋势

• 劳动力的“获利悖论”

  • 逻辑： 自 2025 年以来最差的招聘趋势创造了“冷却的劳动力市场”，这降低了科技公司最大的开支：人力资本。

  • 连锁反应： 疲软的劳动力成本增长与稳定或加速的销售相结合，导致利润率大幅扩张。预计 5% 的利润率变动将驱动约 100% 的获利变化，证明了该板块“风险偏好”姿态的合理性。

    
    

• 晶圆代工竞争与资本密集度

  • 逻辑： 新晶圆代工厂（如英特尔的 14A 工艺）的转型故事受制于昂贵的设施建设成本，以及在披露客户前需获得“确定的产量承诺”的要求。

  • 连锁反应： 在良率提高之前，既有的领导者将维持护城河，而新进者则面临市场对其扩大规模与吸引第三方兴趣能力的质疑。

    
    

• 城市空中交通 (UAM) 基础设施

  • 逻辑： 迈向 eVTOL 商业化的进程需要从飞机开发转向基础设施合作（例如 Bristow Group (VTOL) 与 Skyports）。

  • 连锁反应： 建立连接肯尼迪机场、纽瓦克机场与曼哈顿等枢纽的网络，是使 2028 年认证目标具备经济可行性的必要“下一步”。

市场情绪

• 分歧的信心：存储 vs. 制造

  • 分析： 市场情绪严重分歧。投资者正在奖励“纯粹”增长与存储标的（超微半导体、美光），同时惩罚内部执行失败者（英特尔）。部分落后者自 2025 年低点以来 180% 的涨幅遭遇怀疑，英特尔良率问题引发的市场反应即是证明。

  • 展望： 根据英特尔 160 亿美元的资本支出目标以及 2026 年下半年的 "Vera Rubin" 发布，今年下半年被视为半导体供应正常化的真正“拐点”。

    
    

• “增持”宏观论点

  • 分析： 尽管地缘政治波动且标普 500 指数微跌 1/3%，但纳斯达克 100 指数收红的能力显示了机构需求的韧性。

  • 展望： 金融分析师维持“增持”评级。鉴于行业趋势中提到的劳动力市场利好因素，若企业能应对 2026 年第一季度的供应瓶颈，预计该板块将维持强劲的获利增长。

    
    

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