Alphabet 与 AMD 指引引发抛售：AI 资本支出激增压迫半导体与软件估值

执行摘要

• 市场波动：科技指数大跌，以 1.5% 的纳斯达克 100 指数跌幅及 2.82% 的行业板块抛售为首，主因是半导体营收指引令人失望，以及市场对 AI 软件颠覆风险的担忧。

• 资本支出升级：Alphabet 的 2026 年资本支出预测为 $175B–$185B，远高于 $120B 的预期值，预示着激进的 AI“军备竞赛”正对近期毛利率造成压力。

• 战略转移：英伟达 (Nvidia) 正敲定一项 $20B 的 OpenAI 投资案，而并购活动（德州仪器/Silicon Laboratories）与大规模私募融资（Waymo LLC、Cerebras Systems）突显了资本密集型转型正转向自动化系统与推理领域。

  
  

企业动态

超威半导体 (AMD, Advanced Micro Devices)：谨慎指引引发股价大幅下修

• 新闻：股份暴跌 16%–17%，创下 2017 年以来最大跌幅，此前预计第四季度销售额为 $9.8B ($\pm$ $300M$)。虽然高于共识预期，但未达到多头期待的 $10B“耳语成交价”。

• 展望：营收轨迹受到中国市场毛利率下降及季度营收下滑的压力。增长持续性取决于 2026 下半年的“拐点”，因为客户正等待 AMD MI325X 机架解决方案，这可能导致近期 AI 芯片营收增长停滞。

  
  

字母控股 (GOOGL, Alphabet)：“进攻”策略引发资本支出担忧

• 新闻：财报显示第四季度营收为 $113.83B（不含流量获取成本 TAC 为 $97.23B），云业务营收为 $17.66B，均优于预期。然而，由于 2026 年高达 $175B–$185B 的资本支出预测，股价在盘后交易中下跌高达 6%。

• 展望：营业收入 $35.93B 低于 $36.95B 的预期，显示激进的 AI 基础设施投入正摊薄短期获利能力。云和搜索业务的营收增长依然强劲，但估值逻辑现在取决于 Gemini AI 整合的投资回报率。

  
  

英伟达 (NVDA, Nvidia)：巨额 OpenAI 持股与半导体抛售潮

• 新闻：在整体行业溃败中，股份下跌 3%。据报道，其即将对 OpenAI 进行 $20B 的投资，作为 $100B 融资轮的一部分，这可能是对这家 ChatGPT 创作者最大的单一投资承诺。

• 展望：这项投资巩固了英伟达作为 OpenAI 主要算力提供商的角色。然而，完整的 $100B 承诺取决于算力部署的里程碑，这在英伟达的硬件销售与 OpenAI 的扩展效率之间建立了复杂的依赖关系。

  
  

高通 (QCOM, Qualcomm)：智能手机逆风与指引未达标

• 新闻：股份在盘后下跌 6.5%。尽管第一季度表现优异（营收 $12.3B，每股收益 $3.50），但第二季度营收指引 $10.2B–$11B 低于 $11.18B 的共识预期。

• 展望：营收受到 2026 年智能手机“内存短缺”以及苹果 (Apple) 转向自研调制解调器的威胁。随着核心手机市场放缓，该公司被迫向个人电脑芯片和机器人领域多元化发展，以保护其竞争护城河。

  
  

优步 (UBER, Uber)：领导层转向自动化战略

• 新闻：由于获利前景疲软，股份下跌 3%。公司任命 Balaji Krishnamurthy 为首席财务官，负责领导自动驾驶车 (AV) 和自动驾驶出租车 (Robo-taxi) 计划。

• 展望：虽然因机场接送计划导致第一季度每股收益指引偏低，但美国市场需求稳健且保险成本下降，显示营收底部稳定。转向具有自动驾驶背景的首席财务官，显示其长期估值现在与自动驾驶单元经济效益挂钩。

  
  

德州仪器 (TXN, Texas Instruments)：强化无线连接能力

• 新闻：德州仪器正以 $7.5B 收购 Silicon Laboratories。

• 展望：这项罕见的并购举措旨在扩大德州仪器的无线产品组合，强化其在工业和物联网领域对抗日益激烈竞争的护城河。

  
  

微软 (MSFT, Microsoft) 与 奥多比 (ADBE, Adobe)：平台巩固 vs. 颠覆

• 新闻：微软最近因产能受限而“跌跤”。奥多比与微软被视为管理整个工作流程的“平台解决方案”。

• 展望：与“点解决方案”不同，这些平台预计通过将 AI 整合至现有工作流程来维持营收持续性，尽管微软必须解决基础设施瓶颈以满足云需求。

  
  

Meta (META) 与 亚马逊 (AMZN, Amazon)：即将发布的财报与供应链创新

• 新闻：Meta 的 Reality Labs 选定初创公司 Orion 作为自动化供应链操作系统供应商。亚马逊将于 2 月 5 日公布第四季度财报。Meta 股份在近期交易日下跌 3%。

• 展望：亚马逊的 AWS 增长将是云韧性的主要指标。对于 Meta 而言，使用自动化供应链技术旨在提高其 Reality Labs 部门的硬件毛利率。

  
  

特斯拉 (TSLA, Tesla) 与 Palantir (PLTR)：高贝塔科技股撤退

• 新闻：Palantir 暴跌 11%，而特斯拉下跌 3%–4%。特斯拉代表近期就自动驾驶法规在参议院作证。

• 展望：这些高估值标的正承受从风险资产轮动出的压力。其营收增长日益取决于自动驾驶的监管许可，以及政府 AI 合约的规模化。

  
  

Cerebras Systems 与 Positron AI：新兴硬件挑战者

• 新闻：Cerebras Systems 正以 $23B 的估值筹集 $1B。Positron AI 筹集了 $230M 以推出针对推理市场的“太比特内存芯片”。

• 展望：这些初创公司旨在通过专注于内存密集型 AI 推理来挑战英伟达的霸主地位，如果他们能为特定的 AI 工作负载提供更好的投资回报率，可能会使硬件市场碎片化。

  
  

网飞 (NFLX, Netflix) 与 华纳兄弟探索 (WBD, Warner Bros. Discovery)：整合与监管

• 新闻：共同首席执行官 Ted Sarandos 就收购华纳兄弟旗下流媒体与制片部门的潜在交易作证。

• 展望：通过整合实现的营收增长面临极高的反垄断障碍；该交易的成功取决于监管机构是否将 YouTube 纳入竞争市场定义中。

  
  

行业趋势

AI 基础设施“军备竞赛”与资本支出爆单

• 分析：字母控股高达 $185B 的 2026 年巨额资本支出预测，反映了从“测试”AI 向建设大规模、永久性基础设施的转变。随着资源向 AI 数据中心转移，这正在智能手机市场造成“内存短缺”。

• 展望：尽管字母控股和亚马逊正在“采取攻势”，但随之而来的毛利率压缩正在冷却投资者对大型科技股的热情。

  
  

软件“洗牌”与任务自动化

• 分析：Anthropic 新推出的 AI 自动化工具引发了市场担忧，即 AI 实验室将“抢走”传统软件供应商的生意。高盛软件指数已从高点蒸发了 $2T 的市值。

• 展望：“点解决方案”（例如法律软件）面临极高的颠覆风险。增长可能将集中在如微软和奥多比等能够管理整个工作流程的平台，而非单一任务的应用程序。

  
  

自动化地平线

• 分析：大规模的私募估值，例如 Waymo LLC 在融资 $16B 后达到 $126B，显示了市场对自动化技术的高度信心。然而，“与中国的竞赛”和监管障碍仍是参议院听证会的核心主题。

• 展望：尽管估值高企，专家认为广泛部署和显著的营收回报仍需 5 到 10 年 时间，这使其成为具有显著短期波动的长周期投资。

  
  

市场情绪

“AI 交易”的脆弱性与估值顶峰

• 分析：随着“美股七巨头”的营业毛利率在三年内扩张了 10%，市场情绪已转向“脆弱”，几乎没有进一步上行的空间。尽管字母控股的财报表现优异，但纳斯达克依然下跌 1.5% 便是证明。

• 展望：投资者开始减持大型科技股，转向“乏味”的优质板块或国际科技股，后者的敞口比例较低（15% 对比标普 500 指数的 34%）。

  
  

板块轮动与“广泛化”叙事

• 分析：科技股的波动与大盘之间存在显著分歧。在纳斯达克下跌的同时，道琼斯工业指数和标普 500 等权重指数表现出韧性，显示资金正轮动至非科技板块。

• 展望：市场集中度仍是一项风险；亚马逊若发布“爆炸性”财报，可能会迅速逆转这一轮动，使叙事重回科技股集中的态势。

  
  

关于 AI 颠覆的逆向观点

• 分析：虽然软件业的“洗牌”暗示了恐慌，但部分分析师认为平台型企业依然“根深蒂固”。市场目前正针对无法快速整合 AI 的软件公司进行最坏情况的定价。

• 展望：半导体领域的情绪尤为波动；超微半导体尽管达到高标准目标仍下跌 17%，这表明“好”已经不够——“完美”现在才是 AI 相关股票的基准线。

  
  

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