Anthropic 估值衝上 3,800 亿美元：美列中企军事清单引发 AI 与电动车板块震荡

执行摘要

• 地缘政治风险与 AI 安全：美国国防部将阿里巴巴、百度及比亚迪暂列为“中国军事企业”，凸显美中技术摩擦加剧；同时，OpenAI 针对深度求索 DeepSeek-R1 模型发出的国家安全警告，显示美国领先实验室的防御姿态日益增强。

• AI 资本超级周期：Anthropic 获得 300 亿美元 G 轮融资，估值达 3,800 亿美元，并由 140 亿美元的营收运转率提供支撑，证实尽管市场波动，机构资本仍积极集中于企业级“代理型”AI。

• 劳动力效率与宏观转变：以生产力为核心的 AI 整合正推动劳动力市场的结构性转变，经济学家预测将出现四天工作制，且技术转型培训的需求将会增加。

企业动态

阿里巴巴 (BABA, Alibaba Group Holding Ltd)：AI 扩张之际地缘政治波动加剧

• 新闻：短暂被列入美国国防部“第 1260H 条清单”，即涉嫌与中国军方有关联的实体；该名单在上午 8:45 发布后不久即被撤回。另外，阿里巴巴报告营收增长 5% 至 348 亿美元（2,478 亿人民币），惟净利润下降 53% 至 210 亿人民币。

• 展望：虽然阿里巴巴声称由于缺乏军事采购合同，对美国业务没有实质性影响，但被列入第 1260H 条清单对美国投资者和潜在承包商而言是一个重大的声誉警示。营收的可持续性取决于其 AI 工具通义千问的增长——该工具近期下载量已达 1,000 万次——以及云端部门维持 11.1% 内地投资者持股的能力。

比亚迪 (BYDDF, BYD Co.)：供应链与监管压力

• 新闻：被国防部副部长 Stephen Feinberg 指出是应被纳入第 1260H 条清单的实体。国防部的审查重点在于比亚迪在自主系统中的角色以及对“军民融合”(MCF) 战略的潜在贡献。

• 展望：正式列入第 1260H 条清单可能会引发对美国国防合同的限制，并增加全球合作伙伴的合规成本。作为电动汽车和电池技术的领导者，如果美国机构投资者面临撤资压力，比亚迪的营收轨迹将面临逆风，可能影响其在西方市场的长期估值。

百度 (BIDU, Baidu Inc.)：民用与军用叙事的冲突

• 新闻：在国防部扩大的第 1260H 条清单中，与阿里巴巴及比亚迪一同被点名。百度驳斥相关指控“完全毫无根据”，并强调其产品均用于民用。

• 展望：随着美国加强对中国“国家战略科学能力”的监督，百度在 AI 和自动驾驶领域的增长可能受到限制。如果获取美国资本或先进硬件的管道进一步受限，持续的审查可能迫使其重新评估竞争护城河。

Anthropic：企业规模化与基础设施主导地位

• 新闻：完成由 GIC 和 Coatue 领投的 300 亿美元 G 轮融资，投后估值达 3,800 亿美元。据悉营收运转率超过 140 亿美元，代表连续三年实现超过 10 倍的年度增长。

• 展望：仅 "Claude Code" 的营收运转率就达到 25 亿美元——自 2026 年初以来已翻倍——显示出企业对“代理型编码”的巨大需求。随着企业订阅量在今年增长四倍，且有超过 500 家客户年度支出超过 100 万美元，Anthropic 已成为 OpenAI 在高端企业 AI 市场的主要挑战者。

OpenAI：防御性策略与国家安全游说

• 新闻：向美国立法者发出备忘录，指控中国初创公司深度求索利用“不当蒸馏”技术复制美国领先模型的结果。OpenAI 还警告了与深度求索筛选台湾和天安门广场等敏感话题相关的风险。

• 展望：通过将与中国实验室的竞争定性为“国家安全风险”，OpenAI 可能正在寻求更严格的出口管制和对其知识产权的监管保护。此策略旨在保护其订阅制营收模型，免受成本较低的中国竞争对手“搭便车”。

深度求索 (DeepSeek)：颠覆性低成本 AI 威胁

• 新闻：被指控利用“蒸馏”技术模仿美国先进模型的能力，并通过模糊的第三方路由器规避访问限制。其 DeepSeek-R1 模型被中国官方媒体称赞为国家增长的标志。

• 展望：深度求索通过提供更廉价的替代方案，对美国昂贵 AI 基础设施的投资回报率 (ROI) 构成结构性威胁。然而，其缺乏安全护栏以及涉嫌向中国输送数据的问题，可能会限制其在注重安全的西方企业中的采用。

沃尔玛 (WMT, Walmart)：数字化动能驱动毛利扩张

• 新闻：分析师在即将发布的财报前，正关注沃尔玛的数字化动能和广告业务。

• 展望：高毛利的广告和数字化部门增长预计将支撑整体利润率，抵消核心零售业务中潜在的宏观逆风。

特斯拉 (TSLA, Tesla)：Optimus 与机器人板块焦点

• 新闻：市场注意力正明确转向特斯拉 Optimus 机器人的未来，将其视为机器人产业的关键指标。

• 展望：Optimus 的成功被视为“投资机器人”主题的催化剂，有潜力将特斯拉的估值从汽车制造商重新定义为 AI/机器人领先企业。

腾讯 (TCEHY, Tencent)：监管持续性

• 新闻：仍保留在国防部 1 月发布的第 1260H 条清单版本中。

• 展望：作为清单的长期成员，腾讯的估值已反映了部分地缘政治折价；然而，持续上榜强化了“军民融合”的负面标签，使全球扩张复杂化。

微软 (MSFT, Microsoft)：生态系统安全与战略合作

• 新闻：正与 OpenAI 一同调查深度求索的蒸馏程度，并参与了 Anthropic 的 300 亿美元 G 轮融资。

• 展望：微软正在平衡其作为前沿实验室基础设施提供商的角色，与保护托管模型价值免受知识产权盗窃的需求。

行业趋势

AI 知识产权的地缘政治武器化

• 分析：从硬件出口管制向“软件知识产权”保护的转变正在加速，OpenAI 对深度求索提出的“蒸馏”指控便是一例。这表明 AI 的价值日益与训练数据和输出的专有性质挂钩，而非仅仅是算力准入。

• 展望：美国领先实验室可能面临更严格的模型使用报告要求，而阿里巴巴和百度等中国公司在“民用” AI 应用方面的军事用途潜力将受到更多审查。

向企业级代理型 AI 转型

• 分析：Anthropic 由 "Claude Code" 带动的营收激增，标志着市场已超越简单的聊天机器人，转向能够执行独立多步任务的“代理型”系统。这一转变代表了从“AI 作为工具”向“AI 作为劳动力”的过渡。

• 展望：销售、法律和金融领域的软件公司面临来自这些代理系统的颠覆压力，因为这些系统可以执行以前需要白领人工介入的复杂任务。

AI 驱动的劳动力生产力重构

• 分析：职场 AI 工具的普及预计将带动显著的效率提升，促使经济学家预测工作周将发生结构性演变。与此同时，随着 AI 技能成为主要的招聘需求因素，“技能提升”的要求也随之增加。

• 展望：成功早期整合 AI 生产力工具的公司可能会看到利润率扩张，尽管它们可能面临关于裁减劳动力的社会或监管压力。

市场情绪

中概股的战略不确定性

• 分析：国防部“撤回”第 1260H 条清单更新引起了市场即时波动，表明市场对阿里巴巴、百度和比亚迪的情绪对监管信号高度敏感。尽管阿里巴巴因 AI 消息上涨 4.7%，但军方关联指控的阴霾形成了“情绪天花板”。

• 展望：鉴于国防部行动营造的“谨慎”氛围，机构投资者可能会对美国财政部 (NS-CMIC) 清单进行高频监测，因为正式列入将迫使美国人士撤资。

对 AI “赢家”的机构信心

• 分析：Anthropic 继 OpenAI 在 2025 年进行 400 亿美元融资后，再次完成 300 亿美元融资，显示一线风险投资机构（如 GIC、Coatue）“一致预期”基础模型市场正在形成胜者全拿的局面。140 亿美元的营收运转率为这些巨额估值提供了基本面“底部”。

• 展望：随着营收运转率在数月内翻倍或翻四倍（如 Claude Code），AI “代理型”领导者的市场情绪与广泛的宏观忧虑脱钩，转而专注于纯粹的规模化能力。

地缘政治 AI 风险的第二种观点

• 分析：虽然 OpenAI 将深度求索框架化为“国家安全风险”，但有一种反向观点认为，这可能是一种战略性的“护城河构建”行为，旨在限制廉价、开源的中国模型对美国利润率的影响。深度求索从最初被 Sam Altman 称赞为“令人印象深刻”，到现在被指控“作弊”，这种落差预示着从竞争性赞赏向防御性保护主义的转移。

• 展望：随着美国 AI 既得利益者试图以不利于低成本国际竞争对手的方式来定义“安全” AI 开发，预计市场将看到更多激进的诉讼和游说行为。

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