NVDA及核心硬件股领涨纳指创新高：CoreWeave积压订单达400亿美元

执行摘要

• AI基础设施主导地位：半导体板块创纪录飙升及庞大的数据中心积压订单（例如CoreWeave的400亿美元），推动纳斯达克指数与标普500指数创下历史新高。

• 半导体与硬件转向：资金正积极轮动至硬件板块（英特尔、美光、英伟达）作为“卖水人”（picks and shovels），而软件股及微软与Meta等超大型股则表现相对落后或下跌。

• 劳动力与能源现实：“AI交易”造成了一种矛盾现象：一方面高端建筑就业增长及核能复兴（三哩岛），另一方面Z世代就业不足及企业正进行重组。

企业动态

CoreWeave：基础设施规模的转型

• 新闻： 报告了“非凡”的盈利表现，并将其积压订单扩大至400亿美元。成功完成了一项获得五倍超额认购的延迟提款信贷，利率低于市场50个基点。重大交易包括与Meta 达成 210亿美元 协议、与Jane Street 达成 60亿美元 协议，以及与Anthropic 建立合作伙伴关系。

• 展望： 庞大的积压订单以及向机器人/实体AI的多元化发展，确保了其收入轨迹。虽然第一季度由于规模扩张导致营业利润率仅为1%，但预计到第四季度将达到双位数低段，并透过近50个地点的“自建”项目进一步巩固护城河。

英特尔 (INTC, Intel)：战略复兴与生产转向

• 新闻： 股价创下历史新高，年初至今上涨236%。该公司签署了一项为苹果 (AAPL, Apple) 设备制造芯片的初步协议。

• 展望： 与苹果的合作伙伴关系增强了营收潜力，标志着对其生产能力的信任票。然而，内部良率仅为60%（相比之下，台积电 (TSM, Taiwan Semiconductor Manufacturing) 为 80%），加上首席执行官的“战略家”作风，仍是对长期估值逻辑的风险。

Lyft (LYFT)：创纪录预订量与AI效率

• 新闻： 报告预订量接近50亿美元，自由现金流超过10亿美元。86%的软件工程师正利用AI以提高工作速度。

• 展望： 强劲的消费者需求及“回报最大化”的合作伙伴关系（希尔顿 (HLT, Hilton)、DoorDash (DASH)）推动了增长的可持续性。透过AI实现的高工程速度，表明与竞争对手之间的差距正在缩小。

英伟达 (NVDA, Nvidia)：持续的市场领导地位

• 新闻： 股价上涨1.74%，在广泛的半导体反弹中，交易价格接近历史新高。

• 展望： 依然是AI交易的主要受益者；营收轨迹仍与“永不满足” Infrastructure需求紧密相连。

美光 (MU, Micron)、SanDisk 与 超微半导体 (AMD, Advanced Micro Devices)：高贝塔芯片飙升

• 新闻： 美光上涨13-15%，SanDisk上涨约13%，而超微半导体增长11%。

• 展望： 这些公司正在捕捉半导体板块（XLK上涨3%）中的“巨额升幅”，并受惠于向以硬件为中心的增长转型。

软银 (SoftBank)：估值与贷款重新校准

• 新闻： 由于难以对OpenAI等非上市企业进行估值，将其计划中的AI贷款从100亿美元削减至60亿美元。

• 展望： 更为谨慎的资本部署策略表明，私人AI生态系统的估值存在潜在波动性。

百度 (BIDU, Baidu)：半导体部门独立

• 新闻： 计划为其芯片部门进行双重主要上市（双重IPO），寻求150亿美元的估值。

• 展望： 成功分拆有望释放巨大价值，并为中国AI硬件发展提供专属的资金流。

任天堂 (Nintendo)：以软件为中心的营收转向

• 新闻： 正转变战略以依赖软件收入，同时将主机价格从50美元大幅上调至500美元。

• 展望： 这种激进的定价转变正在考验品牌忠诚度，旨在随着硬件周期的成熟以保护利润率。

Cloudflare (NET)、财捷 (INTU, Intuit) 与 Coinbase (COIN)：AI驱动的重组

• 新闻： Cloudflare正裁减五分之一的职位；财捷正裁减近半数员工；Coinbase亦指出有裁员情况。

• 展望： 企业正透过“代理型AI”（agentic AI）取代入门级职位以寻求增长的可持续性，将成本结构转向自动化工作流。

苹果 (AAPL, Apple)：确保国内供应链安全

• 新闻： 与英特尔签署协议，为其设备制造芯片。

• 展望： 增强了苹果的供应链韧性，并凸显了对多元化芯片产能的关键需求。

索尼 (SONY, Sony)：机器人与汽车多元化

• 新闻： 正合作成立一家新合资企业以制造机器人与汽车，作为半导体生产“卫星策略”的一部分。

• 展望： 将营收从纯电子产品多元化至高增长的自动化板块。

AST SpaceMobile (ASTS)：散户驱动的动能

• 新闻： 在“Space Mob”散户追随者的支持下，股价在22个月内飙升近6,000%。

• 展望： 具有极高波动性；未来的增长取决于维持散户动能及实现卫星部署的里程碑。

应用材料 (AMAT, Applied Materials)、博通 (AVGO, Broadcom)、Datadog (DDOG)、派拓网络 (PANW, Palo Alto Networks)、思科 (CSCO, Cisco)、CrowdStrike (CRWD)

• 新闻： 应用材料（+6%）、博通（+4%）、Datadog（+6%）、派拓网络（+6%）、思科（+4%）以及CrowdStrike（+4%）均在业绩公布或板块动能带动下录得升幅。

• 展望： 反映了高质量硬件及网络安全板块的广泛复苏，尽管其表现落后于纯芯片制造商所见的“超高速增长”。

微软 (MSFT, Microsoft) 与 Meta (META)：超大型股分化

• 新闻： 尽管大市普遍上涨，两者均下跌超过1%。

• 展望： 表明市场呈现“两极化”，投资者正从拥挤的超大型软件股轮动至纯硬件股。

X（前Twitter）：财务企稳

• 新闻： 琳达·亚卡里诺 (Linda Yaccarino) 报告称主要广告商已回归，并实现了财务稳定。

• 展望： 重新定位为“全球城市广场”，旨在尽管面临监管审查，仍能保护其作为主要媒体平台的角色。

Enhanced：公开亮相与商业化变现

• 新闻： 欲在纽约证券交易所 (NYSE, New York Stock Exchange) 首次亮相，利用其数字平台提供体育内容及健康产品。

• 展望： 旨在透过提升表现的商业化变现，复制GLP-1药物的增长模式。

行业趋势

“卖水人”扩张

• 分析： AI交易正超越纯芯片范畴。庞大的数据中心建设正为铜、钢铁及专业贸易承包创造次级的“永不满足的需求”。

• 展望： 建筑承包商上个月增加了12,600个职位，然而数据中心的永久就业人数依然偏低（每个地点不足100人），表明这是一场前置性的经济繁荣。

为满足AI能源需求的核能复兴

• 分析： 大型科技公司对全天候清洁能源的需求，正推动三哩岛核电站的复兴（预计于2027年中期并网）。

• 展望： 尽管核废料储存问题尚未解决，这仍为核能板块及小型模块化反应堆提供了长期的增长顺风。

劳动力市场悖论与技能缺口

• 分析： 虽然科技行业的就业人数已连续16个月下降，但42%的应届毕业生处于就业不足状态。这归因于“语境工程”（context engineering）的技能缺口。

• 展望： 教育机构对使用AI的抵制可能会进一步扩大该缺口，迫使企业优先考虑具备AI素养的人才或采用自动化。

流媒体饱和与“YouTube”的主导地位

• 分析： 47%的高用量流媒体家庭计划在今年取消一项服务。YouTube已成为Z世代与千禧一代眼中“美国第一的电视网络”。

• 展望： 营收正从传统流媒体平台转向以创作者为中心的模式（Substack、Patreon）以及“多屏”互动。

市场情绪

两极化的股票动能与潜在波动性

• 分析： 市场情绪呈现“两极化”，投资者涌入超大型股寻求避险，并涌入小型股（罗素2000指数 (Russell 2000)）寻求增长，导致中型软件股落后。

• 展望： QQQ与IWM在今年的表现“完全平手”，这表明尽管AI交易强劲，但市场领导地位狭窄且高度集中于硬件板块。

地缘政治紧张局势与半导体黑名单

• 分析： 白宫对五角大楼黑名单错误的“愤怒”反应，以及特朗普总统 (President Trump) 与习近平主席 (President Xi) 即将就英伟达及超微半导体芯片获取权举行的高风险会议，为市场情绪蒙上阴影。

• 展望： 下周贸易谈判的任何破裂，都可能使创纪录的半导体升势戛然而止。

期权市场的“期权金”机遇

• 分析： 鉴于市场对芯片板块上行认购期权的狂热买盘，策略师认为在卖出上行认购期权或认购期权价差中存在“期权金”（premium）机遇。

• 展望： 专业投资者可能会利用这些收益策略，以对冲过度扩张的芯片股可能出现的“均值回归”（mean reversion）。

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