Anthropic 估值衝上 3,800 億美元：美列中企軍事清單引發 AI 與電動車板塊震盪

執行摘要

• 地緣政治風險與 AI 安全：美國國防部將阿里巴巴、百度及比亞迪暫列為「中國軍事企業」，凸顯美中技術摩擦加劇；同時，OpenAI 針對深度求索 DeepSeek-R1 模型發出的國家安全警告，顯示美國領先實驗室的防禦姿態日益增強。

• AI 資本超級週期：Anthropic 獲得 300 億美元 G 輪融資，估值達 3,800 億美元，並由 140 億美元的營收運轉率提供支撐，證實儘管市場波動，機構資本仍積極集中於企業級「代理型」AI。

• 勞動力效率與宏觀轉變：以生產力為核心的 AI 整合正推動勞動力市場的結構性轉變，經濟學家預測將出現四天工作制，且技術轉型培訓的需求將會增加。

企業動態

阿里巴巴 (BABA, Alibaba Group Holding Ltd)：AI 擴張之際地緣政治波動加劇

• 新聞：短暫被列入美國國防部「第 1260H 條清單」，即涉嫌與中國軍方有關聯的實體；該名單在上午 8:45 發布後不久即被撤回。另外，阿里巴巴報告營收增長 5% 至 348 億美元（2,478 億人民幣），惟淨利潤下降 53% 至 210 億人民幣。

• 展望：雖然阿里巴巴聲稱由於缺乏軍事採購合同，對美國業務沒有實質性影響，但被列入第 1260H 條清單對美國投資者和潛在承包商而言是一個重大的聲譽警示。營收的可持續性取決於其 AI 工具通義千問的增長——該工具近期下載量已達 1,000 萬次——以及雲端部門維持 11.1% 內地投資者持股的能力。

比亞迪 (BYDDF, BYD Co.)：供應鏈與監管壓力

• 新聞：被國防部副部長 Stephen Feinberg 指出是應被納入第 1260H 條清單的實體。國防部的審查重點在於比亞迪在自主系統中的角色以及對「軍民融合」(MCF) 戰略的潛在貢獻。

• 展望：正式列入第 1260H 條清單可能會引發對美國國防合同的限制，並增加全球合作夥伴的合規成本。作為電動汽車和電池技術的領導者，如果美國機構投資者面臨撤資壓力，比亞迪的營收軌跡將面臨逆風，可能影響其在西方市場的長期估值。

百度 (BIDU, Baidu Inc.)：民用與軍用敘事的衝突

• 新聞：在國防部擴大的第 1260H 條清單中，與阿里巴巴及比亞迪一同被點名。百度駁斥相關指控「完全毫無根據」，並強調其產品均用於民用。

• 展望：隨著美國加強對中國「國家戰略科學能力」的監督，百度在 AI 和自動駕駛領域的增長可能受到限制。如果獲取美國資本或先進硬件的管道進一步受限，持續的審查可能迫使其重新評估競爭護城河。

Anthropic：企業規模化與基礎設施主導地位

• 新聞：完成由 GIC 和 Coatue 領投的 300 億美元 G 輪融資，投後估值達 3,800 億美元。據悉營收運轉率超過 140 億美元，代表連續三年實現超過 10 倍的年度增長。

• 展望：僅 "Claude Code" 的營收運轉率就達到 25 億美元——自 2026 年初以來已翻倍——顯示出企業對「代理型編碼」的巨大需求。隨著企業訂閱量在今年增長四倍，且有超過 500 家客戶年度支出超過 100 萬美元，Anthropic 已成為 OpenAI 在高端企業 AI 市場的主要挑戰者。

OpenAI：防禦性策略與國家安全遊說

• 新聞：向美國立法者發出備忘錄，指控中國初創公司深度求索利用「不當蒸餾」技術複製美國領先模型的結果。OpenAI 還警告了與深度求索篩選台灣和天安門廣場等敏感話題相關的風險。

• 展望：通過將與中國實驗室的競爭定性為「國家安全風險」，OpenAI 可能正在尋求更嚴格的出口管制和對其知識產權的監管保護。此策略旨在保護其訂閱制營收模型，免受成本較低的中國競爭對手「搭便車」。

深度求索 (DeepSeek)：顛覆性低成本 AI 威脅

• 新聞：被指控利用「蒸餾」技術模仿美國先進模型的能力，並通過模糊的第三方路由器規避訪問限制。其 DeepSeek-R1 模型被中國官方媒體稱讚為國家增長的標誌。

• 展望：深度求索通過提供更廉價的替代方案，對美國昂貴 AI 基礎設施的投資回報率 (ROI) 構成結構性威脅。然而，其缺乏安全護欄以及涉嫌向中國輸送數據的問題，可能會限制其在注重安全的西方企業中的採用。

沃爾瑪 (WMT, Walmart)：數位動能驅動毛利擴張

• 新聞：分析師在即將發布的財報前，正關注沃爾瑪的數位動能和廣告業務。

• 展望：高毛利的廣告和數位部門增長預計將支撐整體利潤率，抵銷核心零售業務中潛在的宏觀逆風。

特斯拉 (TSLA, Tesla)：Optimus 與機器人板塊焦點

• 新聞：市場注意力正明確轉向特斯拉 Optimus 機器人的未來，將其視為機器人產業的關鍵指標。

• 展望：Optimus 的成功被視為「投資機器人」主題的催化劑，有潛力將特斯拉的估值從汽車製造商重新定義為 AI/機器人領先企業。

騰訊 (TCEHY, Tencent)：監管持續性

• 新聞：仍保留在國防部 1 月發布的第 1260H 條清單版本中。

• 展望：作為清單的長期成員，騰訊的估值已反映了部分地緣政治折價；然而，持續上榜強化了「軍民融合」的負面標籤，使全球擴張複雜化。

微軟 (MSFT, Microsoft)：生態系統安全與戰略合作

• 新聞：正與 OpenAI 一同調查深度求索的蒸餾程度，並參與了 Anthropic 的 300 億美元 G 輪融資。

• 展望：微軟正在平衡其作為前沿實驗室基礎設施提供商的角色，與保護託管模型價值免受知識產權盜竊的需求。

行業趨勢

AI 知識產權的地緣政治武器化

• 分析：從硬件出口管制向「軟件知識產權」保護的轉變正在加速，OpenAI 對深度求索提出的「蒸餾」指控便是一例。這表明 AI 的價值日益與訓練數據和輸出的專有性質掛鉤，而非僅僅是算力准入。

• 展望：美國領先實驗室可能面臨更嚴格的模型使用報告要求，而阿里巴巴和百度等中國公司在「民用」AI 應用方面的軍事用途潛力將受到更多審查。

向企業級代理型 AI 轉型

• 分析：Anthropic 由 "Claude Code" 帶動的營收激增，標誌著市場已超越簡單的聊天機器人，轉向能夠執行獨立多步任務的「代理型」系統。這一轉變代表了從「AI 作為工具」向「AI 作為勞動力」的過渡。

• 展望：銷售、法律和金融領域的軟件公司面臨來自這些代理系統的顛覆壓力，因為這些系統可以執行以前需要白領人工介入的複雜任務。

AI 驅動的勞動力生產力重構

• 分析：職場 AI 工具的普及預計將帶動顯著的效率提升，促使經濟學家預測工作週將發生結構性演變。與此同時，隨著 AI 技能成為主要的招聘需求因素，「技能提升」的要求也隨之增加。

• 展望：成功早期整合 AI 生產力工具的公司可能會看到利潤率擴張，儘管它們可能面臨關於裁減勞動力的社會或監管壓力。

市場情緒

中概股的戰略不確定性

• 分析：國防部「撤回」第 1260H 條清單更新引起了市場即時波動，表明市場對阿里巴巴、百度和比亞迪的情緒對監管信號高度敏感。儘管阿里巴巴因 AI 消息上漲 4.7%，但軍方關聯指控的陰霾形成了「情緒天花板」。

• 展望：鑒於國防部行動營造的「謹慎」氛圍，機構投資者可能會對美國財政部 (NS-CMIC) 清單進行高頻監測，因為正式列入將迫使美國人士撤資。

對 AI 「贏家」的機構信心

• 分析：Anthropic 繼 OpenAI 在 2025 年進行 400 億美元融資後，再次完成 300 億美元融資，顯示一線風險投資機構（如 GIC、Coatue）「一致預期」基礎模型市場正在形成勝者全拿的局面。140 億美元的營收運轉率為這些巨額估值提供了基本面「底部」。

• 展望：隨著營收運轉率在數月內翻倍或翻四倍（如 Claude Code），AI 「代理型」領導者的市場情緒與廣泛的宏觀憂慮脫鉤，轉而專注於純粹的規模化能力。

地緣政治 AI 風險的第二種觀點

• 分析：雖然 OpenAI 將深度求索框架化為「國家安全風險」，但有一種反向觀點認為，這可能是一種戰略性的「護城河構建」行為，旨在限制廉價、開源的中國模型對美國利潤率的影響。深度求索從最初被 Sam Altman 稱讚為「令人印象深刻」，到現在被指控「作弊」，這種落差預示著從競爭性讚賞向防禦性保護主義的轉移。

• 展望：隨著美國 AI 既得利益者試圖以不利於低成本國際競爭對手的方式來定義「安全」AI 開發，預計市場將看到更多激進的訴訟和遊說行為。

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