NASDAQ 100 連漲 13 日：軟件板塊領漲，Anthropic 模型引安全憂慮

執行摘要

• 市場動能：納斯達克 100 指數迎來 2013 年以來最長連漲走勢，13 個交易日累計上漲 16%，背後受資金轉向軟件板塊以及半導體板塊重拾強勢所推動。

• 人工智能前沿風險：Anthropic 的「Mythos」模型具備智能體（agentic）能力，儘管該模型在基礎設施防護領域的高風險整合應用備受重視，但仍引發美國聯邦層面的安全憂慮，並被列為「供應鏈風險」對象。

• 資本與策略調整：太空探索技術公司擬推動首次公開招股（IPO），估值目標達 2 萬億美元，並計劃向散戶投資者分配較高比例股份；與此同時，網飛因發布保守的營收指引以及 200 億美元的內容支出計劃，股價大跌 12%。

• 地緣政治緊張緩和：有報道稱伊朗無限期暫停核計劃，引發油價劇烈波動，受霍爾木茲海峽憂慮緩解影響，布倫特原油價格一度大跌 12%。

企業動態

微軟 (MSFT, Microsoft)：單周業績創歷史性漲幅

• 新聞：股價在周五上漲 2.5%，單周累計漲幅達 14%，即將迎來 2007 年以來最佳單周表現。

• 展望：受納斯達克指數 13 連漲的整體行情帶動，該股走勢顯示營收有望持續增長；微軟在「七大科技巨頭（Mag 7）」的反彈行情中維持領先地位，鞏固了其在企業級科技領域的競爭護城河。

英特爾 (INTC, Intel)：股價創數十年新高，晶圓代工業務擴張

• 新聞：股價觸及 2000 年以來最高水平，今年以來累計飆升 90%。公司聘請三星高管單漢（Shan Han）擔任晶圓代工服務總經理。

• 展望：通過新任領導層推動晶圓代工業務的積極擴張，英特爾旨在實現營收來源多元化，挑戰現有晶圓代工龍頭地位，此舉是在去年股價上漲 80% 的基礎上進一步發力。

網飛 (NFLX, Netflix)：內容支出拖累，營收指引保守

• 新聞：儘管第一季營收和訂閱戶數均超出市場預期，但股價仍下跌 12%。公司預計今年內容現金支出達 200 億美元，內容攤銷成本將增加 10%。

• 展望：隨著網飛向廣告分級訂閱模式和直播節目領域轉型，且不再披露具體訂閱戶數，其營收可持續性受到質疑。在管理層交接期間，大額投資令營業毛利率面臨壓力。

Anthropic：「Mythos」模型成雙刃劍

• 新聞：全新的「Mythos」模型因具備跨應用協同完成任務的能力，被認為「風險過高」而不適合公開發布。美國國防部近期將該公司列為「供應鏈風險」對象。

• 展望：儘管 Anthropic 獲得美國財政部防護領域的聯邦級整合機會，構建了高門檻的營收護城河，但「供應鏈風險」標籤以及「Project Glass Wing」項目的受限訪問權限，形成了「有權使用 vs. 無權使用」的格局，或將限制其商業化擴張規模。

特斯拉 (TSLA, Tesla)：憑藉人工智能與 Cyber Cab 結束下跌趨勢

• 新聞：本周股價上漲 15%，結束了連續八周的下跌走勢。公司完成了 AI5 芯片的「流片（taped out）」，且據報道已在德克薩斯州啟動「Cyber Cab」的生產。

• 展望：特斯拉的營收增長越來越依賴完全自動駕駛（FSD）的里程碑目標（計劃實現 100 億英里行駛里程）以及 Optimus 機器人業務，而非僅依賴汽車銷量；不過有報道顯示，20% 的賽博皮卡（Cybertrucks）銷往馬斯克旗下其他公司，這反映出公司對內部需求存在一定依賴。

甲骨文 (ORCL, Oracle)：雲與軟件業務實現突破

• 新聞：宣佈新合同後，股價大漲 25%-27%，帶動軟件板塊單周上漲 13.6%。

• 展望：大額合同的簽署標誌著甲骨文的營收走勢出現根本性轉變，使其在相當長一段時間內首次跑贏半導體板塊。

SpaceX：萬億美元級 IPO 估值

• 新聞：有報道稱 SpaceX 可能於 6 月上市，估值達 2 萬億美元。公司或將把 IPO 股份的 30% 分配給散戶投資者，且近期從 EchoStar 收購了頻譜資產。

• 展望：被譽為「核心資產」的星鏈（Starlink）以及「直連手機（direct to cell）」服務，為 SpaceX 打造了獨特的基於基礎設施的營收模式，使其區別於傳統航空航天企業；EchoStar 或有望成為 SpaceX 的「追蹤股票（tracking stock）」。

蘋果 (AAPL, Apple)：營銷層領導權交接

• 新聞：在蘋果任職 31 年的資深高管 Stan Ng 宣佈退休，他曾推動蘋果手錶（Apple Watch）和 AirPods 的研發上市，發揮了關鍵作用。

• 展望：此次人事變動標誌著蘋果進入更廣泛的接班階段；儘管不會對營收構成即時威脅，但考驗著蘋果維持其營銷和產品開發護城河的能力。

Figma：面臨人工智能設計工具的競爭壓力

• 新聞：Anthropic 推出「Claude Design」後，Figma 股價下跌 6.4%。

• 展望：智能體人工智能工具的問世，對傳統軟件訂閱制營收構成直接威脅，因為人工智能開始取代手動設計平台。

AEX：備受追捧的國防領域 IPO

• 新聞：這家無人機製造商將 IPO 發行價定為 20 美元，籌資 3.2 億美元；此次招股獲得 12 倍超額認購。

• 展望：強勁的投資者需求反映出市場對軍用硬件領域的高增長預期，預計其上市首日股價將上漲 15-25%。

Madison Air：工業企業債務去槓桿化

• 新聞：完成了 1999 年以來美國規模最大的工業企業 IPO。首席執行官 Jill Wyant 表示，籌資所得將 100% 用於償還債務。

• 展望：Madison Air 計劃到 2026 年將槓桿率降至 3 倍以下，公司優先考慮資產負債表健康狀況，而非即時擴張，以確保長期估值穩定。

輝達 (NVDA, Nvidia)、博通 (AVGO, Broadcom)、閃迪（SanDisk）

與西部數據 (WDC, Western Digital)：半導體板塊維持動能

• 新聞：本周輝達上漲 7%，博通上漲 9%，閃迪 / 西部數據上漲 8%。

• 展望：人工智能基礎設施的持續需求為企業營收提供了高度可見性，不過相比軟件板塊本周的大幅漲幅，半導體板塊表現稍遜一籌。

元宇宙 (META, Meta) 與亞馬遜 (AMZN, Amazon)：科技巨頭參與市場反彈

• 新聞：本周元宇宙上漲 9%，亞馬遜上漲 5%。

• 展望：受「七大科技巨頭（Mag 7）」單周上漲 8.6% 帶動，兩家公司均實現漲幅，背後受益於企業利潤韌性以及內部投資支撐。

MicroStrategy (MSTR, Strategy)：大舉增持比特幣

• 新聞：隨著比特幣價格觸及 77,300 美元，該公司在過去兩周增持了價值 26 億美元的比特幣。

• 展望：MicroStrategy 的營收和估值仍與比特幣價格走勢緊密綁定，使其成為機構加密貨幣採納進程的高槓桿標的。

RingCentral (RNG, RingCentral)、Unity (U, Unity)、

Snowflake (SNOW, Snowflake)、Datadog (DDOG, Datadog)

與 Shopify (SHOP, Shopify)：軟件板塊反彈

• 新聞：RingCentral 和 Unity 上漲 20%；Snowflake、Datadog 和 Shopify 緊隨其後，推動軟件板塊整體上漲 13.6%。

• 展望：軟件板塊正迎來「逆勢反彈」，不過 Atlassian (TEAM, Atlassian) 和 HubSpot (HUBS, HubSpot) 等個股仍較 52 周高點低 60-70%，顯示行業復甦仍有漫長路要走。

行業趨勢

軟件板塊「復蘇」對決半導體板塊主導地位

• 分析：在最近幾輪市場周期中，軟件股（上漲 13.6%）首次跑贏半導體股。儘管半導體板塊創下連續八天創紀錄新高的走勢，但軟件板塊的「補漲」行情由甲骨文等企業的大額合同簽署以及人工智能整合應用所推動。

• 展望：這一轉變表明資金正從硬件基礎設施（芯片）向應用層（軟件）輪動；不過多數軟件股仍遠低於 52 周高點，意味著行業復甦之路依然漫長。

智能體人工智能與網絡基礎設施脆弱性

• 分析：Anthropic「Mythos」模型的誕生，標誌著人工智能從線性模式向可跨平台協同的「智能體」模式轉型。這引發了全球網絡基礎設施升級的「賽跑」，以搶在「低資源惡意行為者」通過開源渠道獲取相關技術前完成防護（通常存在九個月的時間差）。

• 展望：企業和政府機構基於模型訪問權限形成「有權使用 vs. 無權使用」的兩極格局。預計聯邦監管將進一步加強，且針對這些模型暴露的漏洞，網絡安全支出或將大幅增加。

太空經濟的散戶參與度

• 分析：SpaceX 傳聞中的 IPO 結構計劃向散戶投資者分配高達 30% 的股份，打破了傳統 IPO 以機構投資者為主的格局。這一安排得益於星鏈的龐大規模以及獵鷹 9 號（Falcon 9）可重複使用火箭的技術優勢。

• 展望：若 SpaceX 上市成功，可能重塑太空板塊的估值體系，並鼓勵其他「人工智能巨頭」在未來融資中考慮提高散戶投資者的配售比例。

市場情緒

人工智能成熟度引發兩極化市場情緒

• 分析：儘管市場價格體現出亢奮情緒（13 連漲），但分析師對人工智能的安全性和生產力效應存在顯著「分歧」。Anthropic 拒絕公開發布 Mythos 模型、Jamie Dimon 提及人工智能「脆弱性」，與紅杉資本等機構向人工智能企業大額注資 70 億美元形成鮮明對比。

• 展望：隨著基礎設施防護的「賽跑」持續，市場情緒或維持波動。當前市場對「智能體」人工智能的潛力給予溢價，但對美國國防部給出的「供應鏈風險」標籤仍保持警惕。

通脹與生產力的逆向觀點

• 分析：美聯儲提名委員 Kevin Warsh 認為，人工智能帶來的生產力提升可能拉低通脹，這一觀點為未來降息提供了支撐。與此形成對比的是，油價大跌 12%，這一非科技領域的因素也帶來了通脹放緩的動力。

• 展望：據 Jay Hatfield 提及，企業利潤表現韌性，當前市場情緒似乎與能源價格波動脫鉤，更多聚焦於科技企業通過內部投資推動盈利增長的能力。

數字資產獲機構認可

• 分析：比特幣價格漲至 77,300 美元，背後是市場「一致預期」機構將大規模採納數字資產，嘉信理財（Charles Schwab）計劃推出現貨比特幣交易、高盛提交比特幣 ETF 申請等動作印證了這一趨勢。

• 展望：傳統金融機構（高盛 / 嘉信理財）與激進的企業買家（MicroStrategy）的共同參與，為數字資產市場情緒築定了底部，使其獨立於科技板塊的整體波動。

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