NVDA及核心硬件股領漲納指創新高：CoreWeave積壓訂單達400億美元

執行摘要

• AI基礎設施主導地位：半導體板塊創紀錄飆升及龐大的數據中心積壓訂單（例如CoreWeave的400億美元），推動納斯達克指數與標普500指數創下歷史新高。

• 半導體與硬件轉向：資金正積極輪動至硬件板塊（英特爾、美光、英偉達）作為「賣水人」（picks and shovels），而軟件股及微軟與Meta等超大型股則表現相對落後或下跌。

• 勞動力與能源現實：「AI交易」造成了一種矛盾現象：一方面高端建築就業增長及核能復興（三哩島），另一方面Z世代就業不足及企業正進行重組。

企業動態

CoreWeave：基礎設施規模的轉型

• 新聞： 報告了「非凡」的盈利表現，並將其積壓訂單擴大至400億美元。成功完成了一項獲得五倍超額認購的延遲提款信貸，利率低於市場50個基點。重大交易包括與 Meta 達成210億美元協議、與Jane Street達成60億美元協議，以及與Anthropic建立合作夥伴關係。

• 展望： 龐大的積壓訂單以及向機器人/實體AI的多元化發展，確保了其收入軌跡。雖然第一季度由於規模擴張導致營業利潤率僅為1%，但預計到第四季度將達到雙位數低段，並透過近50個地點的「自建」項目進一步鞏固護城河。

英特爾 (INTC, Intel)：戰略復興與生產轉向

• 新聞： 股價創下歷史新高，年初至今上漲236%。該公司簽署了一項為蘋果設備製造芯片的初步協議。

• 展望： 與蘋果的合作關係增強了收入潛力，標誌著對其生產能力的信任票。然而，內部良率僅為60%（相比之下，台積電 (TSM, Taiwan Semiconductor Manufacturing)為80%），加上首席執行官的「戰略家」作風，仍是對長期估值邏輯的風險。

Lyft (LYFT)：創紀錄預訂量與AI效率

• 新聞： 報告預訂量接近50億美元，自由現金流超過10億美元。86%的軟件工程師正利用AI以提高工作速度。

• 展望： 強勁的消費者需求及「回報最大化」的合作夥伴關係（希爾頓 (HLT, Hilton)、DoorDash (DASH)）推動了增長的可持續性。透過AI實現的高工程速度，表明與競爭對手之間的差距正在縮小。

英偉達 (NVDA, Nvidia)：持續的市場領導地位

• 新聞： 股價上漲1.74%，在廣泛的半導體反彈中，交易價格接近歷史新高。

• 展望： 依然是AI交易的主要受益者；收入軌跡仍與「永不滿足」的基礎設施需求緊密相連。

美光 (MU, Micron)、SanDisk 與 超微半導體 (AMD, Advanced Micro Devices)：高貝塔芯片飆升

• 新聞： 美光上漲13-15%，SanDisk上漲約13%，而超微半導體增長11%。

• 展望： 這些公司正在捕捉半導體板塊（XLK上漲3%）中的「巨額升幅」，並受惠於向以硬件為中心的增長轉型。

軟銀 (SoftBank)：估值與貸款重新校準

• 新聞： 由於難以對OpenAI等非上市企業進行估值，將其計劃中的AI貸款從100億美元削減至60億美元。

• 展望： 更為謹慎的資本部署策略表明，私人AI生態系統的估值存在潛在波動性。

百度 (BIDU, Baidu)：半導體部門獨立

• 新聞： 計劃為其芯片部門進行雙重主要上市（雙重IPO），尋求150億美元的估值。

• 展望： 成功分拆有望釋放巨大價值，並為中國AI硬件發展提供專屬的資金流。

任天堂 (Nintendo)：以軟件為中心的收入轉向

• 新聞： 正轉變戰略以依賴軟件收入，同時將主機價格從50美元大幅上調至500美元。

• 展望： 這種激進的定價轉變正在考驗品牌忠誠度，旨在隨著硬件週期的成熟以保護利潤率。

Cloudflare (NET)、財捷 (INTU, Intuit) 與 Coinbase (COIN)：AI驅動的重組

• 新聞： Cloudflare正裁減五分之一的職位；財捷正裁減近半數員工；Coinbase亦指出有裁員情況。

• 展望： 企業正透過「代理型AI」（agentic AI）取代入門級職位以尋求增長的可持續性，將成本結構轉向自動化工作流程。

蘋果 (AAPL, Apple)：確保國內供應鏈安全

• 新聞： 與英特爾簽署協議，為其設備製造芯片。

• 展望： 增強了蘋果的供應鏈韌性，並凸顯了對多元化芯片產能的關鍵需求。

索尼 (SONY, Sony)：機器人與汽車多元化

• 新聞： 正合作成立一家新合資企業以製造機器人與汽車，作為半導體生產「衛星策略」的一部分。

• 展望： 將收入從純電子產品多元化至高增長的自動化板塊。

AST SpaceMobile (ASTS)：散戶驅動的動能

• 新聞： 在「Space Mob」散戶追隨者的支持下，股價在22個月內飆升近6,000%。

• 展望： 具有極高波動性；未來的增長取決於維持散戶動能及實現衛星部署的里程碑。

應用材料 (AMAT, Applied Materials)、博通 (AVGO, Broadcom)、Datadog (DDOG)、派拓網絡 (PANW, Palo Alto Networks)、思科 (CSCO, Cisco)、CrowdStrike (CRWD)

• 新聞： 應用材料（+6%）、博通（+4%）、Datadog（+6%）、派拓網絡（+6%）、思科（+4%）以及CrowdStrike（+4%）均在業績公佈或板塊動能帶動下錄得升幅。

• 展望： 反映了高質量硬件及網絡安全板塊的廣泛復甦，儘管其表現落後於純芯片製造商所見的「超高速增長」。

微軟 (MSFT, Microsoft) 與 Meta (META)：超大型股分化

• 新聞： 儘管大市普遍上漲，兩者均下跌超過1%。

• 展望： 表明市場呈現「兩極化」，投資者正從擁擠的超大型軟件股輪動至純硬件股。

X（前Twitter）：財務企穩

• 新聞： 琳達·亞卡里諾 (Linda Yaccarino) 報告稱主要廣告商已回歸，並實現了財務穩定。

• 展望： 重新定位為「全球城市廣場」，旨在儘管面臨監管審查，仍能保護其作為主要媒體平台的角色。

Enhanced：公開亮相與商業化變現

• 新聞： 於紐約證券交易所 (NYSE, New York Stock Exchange) 首次亮相，利用其數字平台提供體育內容及健康產品。

• 展望： 旨在透過提升表現的商業化變現，複製GLP-1藥物的增長模式。

行業趨勢

「賣水人」擴張

• 分析： AI交易正超越純芯片範疇。龐大的數據中心建設正為銅、鋼鐵及專業貿易承包創造次級的「永不滿足的需求」。

• 展望： 建築承包商上個月增加了12,600個職位，然而數據中心的永久就業人數依然偏低（每個地點不足100人），表明這是一場前置性的經濟繁榮。

為滿足AI能源需求的核能復興

• 分析： 大型科技公司對全天候清潔能源的需求，正推動三哩島核電站的復興（預計於2027年中期併網）。

• 展望： 儘管核廢料儲存問題尚未解決，這仍為核能板塊及小型模塊化反應堆提供了長期的增長順風。

勞動力市場悖論與技能缺口

• 分析： 雖然科技行業的就業人數已連續16個月下降，但42%的應屆畢業生處於就業不足狀態。這歸因於「語境工程」（context engineering）的技能缺口。

• 展望： 教育機構對使用AI的抵觸可能會進一步擴大該缺口，迫使企業優先考慮具備AI素養的人才或採用自動化。

串流媒體飽和與「YouTube」的主導地位

• 分析： 47%的高用量串流媒體家庭計劃在今年取消一項服務。YouTube已成為Z世代與千禧一代眼中「美國第一的電視網絡」。

• 展望： 收入正從傳統串流媒體平台轉向以創作者為中心的模式（Substack、Patreon）以及「多屏」互動。

市場情緒

兩極化的股票動能與潛在波動性

• 分析： 市場情緒呈現「兩極化」，投資者湧入超大型股尋求避險，並湧入小型股（羅素2000指數 (Russell 2000)）尋求增長，導致中型軟件股落後。

• 展望： QQQ與IWM在今年的表現「完全平手」，這表明儘管AI交易強勁，但市場領導地位狹窄且高度集中於硬件板塊。

地緣政治緊張局勢與半導體黑名單

• 分析： 白宮對五角大樓黑名單錯誤的「憤怒」反應，以及特朗普總統 (President Trump) 與習近平主席 (President Xi) 即將就英偉達及超微半導體芯片獲取權舉行的高風險會議，為市場情緒蒙上陰影。

• 展望： 下週貿易談判的任何破裂，都可能使創紀錄的半導體升勢戛然而止。

期權市場的「期權金」機遇

• 分析： 鑑於市場對芯片板塊上行認購期權的狂熱買盤，策略師認為在賣出上行認購期權或認購期權價差中存在「期權金」（premium）機遇。

• 展望： 專業投資者可能會利用這些收益策略，以對沖過度擴張的芯片股可能出現的「均值回歸」（mean reversion）。

重要披露

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