蘋果與英偉達重塑AI版圖：硬件板塊強勁反彈，超大規模雲端商面臨開支考驗

執行摘要

• 半導體與硬件板塊反彈： 在「逢低吸納」心態及費城半導體指數飆升約6.4%至6.8%的帶動下，科技板塊領軍市場強勁反彈，在經歷了上一交易日的嚴重拋售後錄得2.4%的升幅。

• 蘋果公司的戰略性人工智能重組： 在2026年全球開發者大會（WWDC 2026）上，蘋果公司推出了一款重新設計的Siri，該系統作為跨操作系統的自主代理，由谷歌的Gemini模型提供支持。這標誌著在即將上任的行政總裁約翰·特努斯領導下的管理層過渡期間，公司迎來了一次重大戰略轉型。

• SpaceX的750億美元IPO勢頭： SpaceX正準備進行一項具歷史意義且獲得大幅超額認購的750億美元公開發行。此次發行將其核心的火箭發射與星鏈業務，跟較新的xAI基礎設施部門整合在一起，並採用了經修訂的散戶參與規則。

• 全球及軟件指標出現分歧： 儘管硬件和數字基礎設施供應商受惠於多年的資本開支順風而上漲，但軟件板塊普遍落後；此外，韓國綜合股價指數早段遭遇了8%至9%的閃電崩盤。

企業動態

英偉達 (NVDA, Nvidia)：知名合作夥伴關係下芯片供不應求

• 新聞： 行政總裁黃仁勳 (Jensen Huang) 鼓勵投資者將近期的科技股拋售視為買入機會，從而帶動了市場反轉。該公司亦與 SK海力士 建立了多年期的晶片設計及製造合作夥伴關係，以開發下一代人工智能記憶體晶片。同時，據報 谷歌 及 英偉達 正考慮將 英特爾 作為其張量處理器（TPU）及其他晶片的備用製造合作夥伴，以抵消 台積電 產能受限的影響。英偉達股價上漲近2%，市盈率（PE）達24倍。

• 展望： 受惠於市場對記憶體及存儲基礎設施持續高企的需求（預計將推動市場順風延續至2027年），英偉達 與SK海力士的協同合作確保了關鍵的記憶體傳輸速度，以配合其處理器技術的進步。透過潛在的替代合作夥伴（如 英特爾）來應對領先代工廠的產能限制，此舉鞏固了其收入增長的可持續性，並在價值萬億美元的人工智能基礎設施資本開支週期初期，進一步強化了其強大的競爭護城河。

SK海力士 (SK Hynix)：早期AI內存戰略轉型確保多年訂單渠道

• 新聞： 這家韓國晶片製造商與 英偉達 達成了一項涵蓋下一代人工智能記憶體晶片設計與製造的多年期合作夥伴關係。

• 展望： 這種早期向以人工智能為重點的記憶體戰略轉型，直接解決了記憶體與 英偉達 處理器交互的關鍵物理接口問題，從而確保了高能見度的收入軌跡。在戰術層面上，該交易使其成功擊退了國內競爭對手 三星 以及來自 美光 的持續區域性競爭，從而擴展了SK海力士的長期估值邏輯與競爭定位。

英特爾 (INTC, Intel)：替代製造猜測推動代工廠大漲

• 新聞： 在一份報告指出 谷歌 及 英偉達 正考慮將該公司作為TPU及其他尖端晶片的備用製造合作夥伴後，英特爾 股價飆升12%（在隨後的交易時段收盤升逾11%）。

• 展望： 儘管 英特爾 已承諾釋放全球製造產能以挑戰 台積電 的壟斷地位，但其仍在努力爭取正式的長期客戶承諾。如果協議正式敲定，作為 谷歌 及 英偉達 的備用代工廠，將為其解鎖龐大且高度可見的合約製造收入流，從而從根本上改變其相對市場預期的長期估值邏輯。

谷歌 (GOOGL, Alphabet)：戰略性蘋果分發協議抵消基礎設施壓力

• 新聞： 谷歌 正探索將 英特爾 作為其張量處理器（TPU）的備用製造合作夥伴。此外，蘋果公司 宣佈正在利用谷歌的Gemini模型來驅動其全面升級的Siri功能。谷歌股價在交易時段結束時下跌了1%至1.4%。

• 展望： 作為 蘋果公司 主要的人工智能「分發網關」，為 谷歌 提供了龐大的基礎設施利用率及下游數據敞口。然而，相對於市場預期好壞參半的表現，反映了潛在的資本部署憂慮，因為在全球財政週期收緊的情況下，該公司必須應付提供尖端TPU產能所需的巨額資本開支。

台積電 (TSM, TSMC)：產能瓶頸促使主要客戶實現供應鏈多元化

• 新聞： 這家代工巨頭正積極應對產能擴張的挑戰，以滿足對尖端技術的需求，這促使 谷歌 及 英偉達 等主要客戶尋求替代的製造渠道。

• 展望： 儘管 台積電 仍保持著主導的技術護城河，但其目前的產能瓶頸對絕對收入增長的實現構成了短期阻力，迫使主要科技客戶轉向如 英特爾 等競爭對手，以降低其物理供應鏈的風險。

亞馬遜 (AMZN, Amazon)：落實物理光纖解決方案以支撐雲端規模

• 新聞： 亞馬遜 與 康寧 達成了一項價值數十億美元的協議，由後者提供光纖電纜連接解決方案，以支持其物理人工智能基礎設施的擴建。在太空業務方面，亞馬遜建造低地球軌道（LEO）衛星的速度超越了整個行業的發射能力，導致其因發射瓶頸而急需尋找合作夥伴。

• 展望： 這項高達數十億美元的資本承諾突顯了 亞馬遜 近期利潤率所承受的巨大成本壓力。儘管光纖基礎設施確保了長期的網絡效率，但其LEO衛星星座面臨的嚴重發射產能限制可能會延遲其軌道網絡的部署，從而拖累預期的電訊及數據服務收入增長。

康寧 (GLW, Corning)：數十億美元光纖協議催化基礎設施收入

• 新聞： 受惠於與亞馬遜達成的數十億美元光纖電纜供應協議，康寧股價在交易時段大漲7%。

• 展望： 這份龐大的實體基礎設施合約為康寧的積壓訂單注入了即時且具高度確定性的收入。該合作關係確立了康寧作為多年期AI資本開支週期中主要的「賣水者」受惠地位，擴大了其在物理連接解決方案上的競爭護城河。

三星 (Samsung)：足跡壓力下國內競爭加劇

• 新聞： 作為SK海力士的國內競爭對手，三星被視為在不斷轉變的人工智能記憶體市場中，爭奪區域領先地位的主要競爭者。

• 展望： 三星面臨著迫切的壓力，必須追上 英偉達 與SK海力士合作夥伴關係所實現的多年期設計與製造整合；如果其反應遲緩，將面臨短期市場份額流失以及人工智能驅動的記憶體收入放緩的風險。

美光 (MU, Micron)：有利定價與低估值支撐利潤率擴張

• 新聞： 在人工智能記憶體及存儲基礎設施領域持續的區域競爭中，美光 股價反彈了8%至10%，其預測市盈率大幅壓縮至僅10倍。

• 展望： 直接受惠於整個行業在2027年前對記憶體持續高企的需求，美光 較低的預測市盈率展現了相較於市場預期具吸引力的估值邏輯。半導體板塊持續的供應限制確保了公司的定價能力，為強勁的收入軌跡提供了支持，並鞏固了其在全球硬件梯隊中的地位。

蘋果公司 (AAPL, Apple)：領導層交接與AI架構重新設計交匯

• 新聞： 蘋果公司 在重大的管理層過渡期拉開了WWDC 2026的序幕，這標誌著行政總裁庫克 (Tim Cook) 在將控制權移交給硬件工程師約翰·特努斯之前的最後一次主題演講。公司股價早段上漲2%至2.5%，但在隨後的整體交易時段收跌2%。該公司推出了「Apple Intelligence」及重新設計的Siri，將其人工智能水平從「不及格」提升至「合格」。此前，蘋果在今年較早時候因未能兌現人工智能承諾而達成了2.5億美元的和解協議。此外，其表現欠佳的Vision Pro「巨型護目鏡」銷量疲弱亦引起了關注。

• 展望： 將Siri轉型為橫跨iOS、macOS、watchOS、tvOS及VisionOS的獨立跨操作系統代理框架，旨在統一 蘋果公司 的硬件產品線，並維持高端iPhone應用程式的變現能力。雖然其內嵌的搜索工具減少了對 谷歌 的依賴，但利用外部Gemini模型代表了其偏離了嚴格的軟件控制。近期的收入軌跡面臨著Vision Pro硬件市場情緒疲弱的阻力，使其長期估值嚴重依賴其私有雲端運算基礎設施的執行力，以維護其核心的消費者隱私護城河。

Teemo：透過系統性操作系統升級實現無障礙整合

• 新聞： 這款名為Teemo的包容性日程規劃應用程式被評為2025年iPhone年度最佳App，由梅麗莎·安薩里 (Melissa Ansari) 與海倫·拉森-奧盧姆 (Helen Larsen-Olum) 共同創立，目前正積極整合蘋果的系統級AI升級。

• 展望： 透過利用蘋果原生的無障礙API及跨操作系統的Siri功能，Teemo可以直接透過操作系統介面協助神經多樣性用戶，而無需他們開啟獨立的應用程式。這種深度的系統整合顯著提升了用戶留存率與應用程式的實用性，進一步鞏固了其在高端iOS生態系統內的增長潛力。

SpaceX：由火箭主導地位支撐的歷史性750億美元IPO

• 新聞： SpaceX正籌備一場打破紀錄的公開市場發行，計劃籌集約750億美元以資助計算及基於太空的人工智能基礎設施，推動其估值接近2萬億美元。在 高盛 (GS, Goldman Sachs)、摩根士丹利 (MS, Morgan Stanley) 及 摩根大通 (JPM, JPMorgan) 的牽頭下，馬斯克 (Elon Musk) 為此次發行爭取到創紀錄的極低銀行費用，而該發行已獲得大幅超額認購。此次發行將星鏈（主要現金流來源）與發射業務跟其人工智能初創公司 xAI 合併；xAI於今年初被併入SpaceX，並已與 谷歌 達成了一項重大合約。財務披露顯示了高昂的硬件擴張成本，該人工智能業務去年虧損近60億美元，並在今年初錄得額外數十億美元的虧損。

• 展望： 由於標普500指數規則要求企業必須達到淨收入盈利——賣方分析師預計SpaceX可能要到2028年才能實現這一里程碑——指數的納入將會出現分化。該股票將被快速納入納斯達克100指數及羅素指數，但仍不具備納入標普500指數的資格。儘管星鏈及火箭發射市場約80%的份額提供了穩健的基礎收入，但xAI算力推斷擴展所帶來的龐大資本開支及數十億美元虧損意味著，其長期增長的可持續性仍將高度依賴資本投入。

富達 (Fidelity)：以嚴格的反炒賣控制實現IPO參與民主化

• 新聞： 富達對SpaceX上市的傳統IPO規則進行了重大修改，將散戶參與的最低賬戶餘額要求降至2,000美元（低於傳統的10萬至50萬美元要求），以容納高達30%的散戶配額。它還實施了嚴格的15天交易限制，以懲罰即時炒賣行為。

• 展望： 透過對這項具歷史意義的發行進行架構調整以捕捉散戶需求，同時實施嚴格的防炒賣護欄，富達保護了市場的穩定性並緩解了上市後的波動。這種獨特的機構定位提升了富達平台的用戶參與度，並為大型股票發行活動的執行樹立了新標準。

特斯拉 (TSLA, Tesla)：透過納斯達克快速通道共享結構性路徑

• 新聞： 在科技市場廣泛的「風險偏好」反彈期間，特斯拉 股價上漲了4.5%至5%。

• 展望： 特斯拉 的價格走勢反映了其作為高波動性、動能驅動型科技股指標的歷史軌跡。其收入軌跡仍錨定於汽車及能源的部署，但其估值邏輯繼續跟隨更廣泛的風險偏好流動性轉變，而非孤立的基本面修正。

博通 (AVGO, Broadcom)：納入指數前拋售後確認反轉

• 新聞： 博通 經歷了積極的反轉並高收，從早前全板塊的拋售中反彈。

• 展望： 作為關鍵的下游硬件組件供應商，博通 正乘著為期3至5年、價值萬億美元的人工智能基礎設施資本開支週期的第一波浪潮。市場對其網絡及定制晶片架構的持續需求，確保了其在中期內具備穩健且高度可見的收入流。

思科 (CSCO, Cisco)：軟件板塊的異類展現防禦實力

• 新聞： 儘管整體軟件板塊下跌，思科 卻逆市上揚，在交易時段結束時升2%。

• 展望： 相對於表現落後的軟件板塊，思科 的出色表現表明企業對核心網絡硬件與軟件整合的需求保持穩定。在昂貴的基礎設施週期中，它扮演著防禦性及穩態收入生成器的角色。

ServiceNow (NOW)：板塊回調中具韌性的軟件表現者

• 新聞： 在一片紅盤的軟件板塊中，ServiceNow 成為罕見的例外，在交易時段內上漲了2%。

• 展望： 儘管整個行業對軟件估值存在下行壓力，但 ServiceNow 的正向升幅突顯了企業平台穩健的客戶留存率，使其相對於表現較弱的同業，能保持近期的收入軌跡完好無損。

Shopify (SHOP)：電子商務軟件保持獨立軌跡

• 新聞： 伴隨著更廣泛的軟件股拋售，Shopify 與 思科 及 ServiceNow 一同展現出韌性，股價攀升2%。

• 展望： 2%的升幅反映了商業基礎設施開支的潛在優勢，不過，如果宏觀經濟狀況促使全球財政收緊，其長期增長的可持續性將面臨潛在壓力。

邁威爾科技 (MRVL, Marvell)：納入標普500指數催化短期套利

• 新聞： 在上週五晚些時候宣佈將於6月22日開始被納入標普500指數後，邁威爾科技 顯著攀升，升幅達8%至11%。

• 展望： 距離納入標普500指數還有九個交易日，邁威爾科技 正受惠於短期的機構吸納。雖然歷史指數數據表明納入後的「飆升」效應會在事件結束後消失，但受惠於宏觀人工智能硬件的佈局，邁威爾科技潛在的半導體收入仍獲得強而有力的支撐。

科磊 (KLAC, KLA)：半導體設備供應商乘搭芯片復甦浪潮

• 新聞： 科磊 錄得顯著升幅，在交易時段結束時上漲8%至11%。

• 展望： 作為半導體設備及檢測專家，科磊 的收入軌跡受到全球急切擴大代工產能及解決尖端製造限制的推動，從而獲得了高度的保護。

應用材料 (AMAT, Applied Materials)：代工資本設備規模擴展推高積壓訂單

• 新聞： 緊隨大市晶片板塊的反彈，應用材料 在交易時段結束時收漲8%至11%。

• 展望： 直接受惠於製造商為擴建全球晶片產能而部署的巨額資本開支，該公司的長期估值邏輯仍與實體基礎設施的利好因素緊密相連。

Meta (META)：超大市值壓縮拖累社交運營商走低

• 新聞： 在大型科技龍頭企業表現好壞參半的交易時段內，Meta 下跌近1%。

• 展望： 輕微的跌幅反映了當前市場持續分化的情況：資本正大量輪動至純硬件及半導體領域，迫使如 Meta 等超大規模雲端服務商在實現下游收入增長前，必須為龐大的基礎設施資本開支提供合理的解釋。

微軟 (MSFT, Microsoft)：戰術焦點轉移下交易時段略顯疲軟

• 新聞： 微軟 錄得輕微跌幅，收盤下跌約1%。

• 展望： 與其他超大規模雲端服務商相似，微軟 同樣面臨業績與預期比較的壓力。市場正密切關注其陡峭的資本開支週期，權衡為龐大算力推斷產能提供資金的成本與短期軟件變現限制之間的關係。

帕蘭提爾 (PLTR, Palantir)：跑贏納入標普指數後的歷史拖累效應

• 新聞： 歷史標普500指數納入數據顯示，Palantir（於2024年9月加入）是納入後跑輸大市趨勢的一個主要例外，在隨後的一年內急升了356%。

• 展望： Palantir 的歷史表現為指數納入後高確信度的增長可持續性樹立了基準，這主要由基本面的合約贏得所驅動，而非短期的指數套利。

Etsy (ETSY)：納入指數的正面歷史基準

• 新聞： 歷史指數追蹤數據指出，Etsy 是納入標普500指數後表現正面的例外，其股價在加入後的一年內上漲了57%。

• 展望： 保留於報告中作為歷史背景，證明部分精選公司能夠成功跑贏歷史上納入後平均落後7.5個百分點的表現。

超微電腦 (SMCI, Super Micro Computer)：會計缺陷摧毀納入後的價值

• 新聞： 歷史指數數據凸顯了 超微電腦 作為納入後嚴重跑輸大市的例子，由於會計問題，其股票在納入標普500指數一年後暴跌了71%。

• 展望： 該案例作為一項歷史警告，提醒市場注意硬件供應商的結構性風險：突發的內部治理或會計失誤可能迅速破壞增長的可持續性，並導致長期估值邏輯崩潰。

佩恩娛樂 (PENN, Penn Entertainment)：納入後價值嚴重縮水

• 新聞： 歷史數據追蹤顯示，佩恩娛樂 是納入標普500指數後顯著落後的企業，在加入一年後暴跌了75%。

• 展望： 將其納入報告純粹為了就長期指數納入後表現不佳提供歷史基準比較。

藍色起源 (Blue Origin)：發射產能限制阻礙機隊擴張

• 新聞： 藍色起源的新葛倫火箭目前被停飛，進一步加劇了整個太空經濟領域的發射產能限制。

• 展望： 新葛倫火箭的停飛限制了近期的發射收入潛力，並將更深層次的競爭壟斷權交給了 SpaceX，導致商業衛星運營商爭相尋求可行的替代方案。

火箭實驗室 (RKLB, Rocket Lab)：評級上調目標鎖定中小型發射領域主導地位

• 新聞： 受惠於其小型電子號火箭的強勢地位以及即將推出的中子號火箭的開發進展，分析師將 火箭實驗室 的目標價上調至12.90美元。

• 展望： 中子號火箭旨在直接與 SpaceX 佔據主導地位的獵鷹9號競爭。憑藉在美國及紐西蘭擁有雙發射場的優勢，火箭實驗室 的收入軌跡已作好充分準備，以捕捉當前全行業發射瓶頸所帶來的外溢需求。

行星實驗室 (PL, Planet Labs)：AI交付增強地球成像變現能力

• 新聞： 分析師將 行星實驗室 的目標價上調至5.30美元。該公司每天收集15太字節（TB）的地球成像數據，並利用人工智能提供實時數據分析。

• 展望： 整合人工智能工具以從其每日15 TB的數據管道中提取高價值洞察，這增強了其軟件即服務變現層次，從而提升了長期估值邏輯及穩定的經常性收入。

AST SpaceMobile (ASTS)：緊張的時間表威脅直連設備的最後期限

• 新聞： 在直接到設備市場中競爭的 AST SpaceMobile 已獲得寶貴的頻譜，並與60家移動網絡運營商建立了合作夥伴關係，包括 AT&T (T)、威瑞森 (VZ, Verizon) 及 沃達豐 (VOD, Vodafone)。

• 展望： 儘管其戰略合作夥伴關係提供了非凡的競爭護城河，但該公司面臨著在年底前實現其關鍵的45顆衛星目標的緊迫營運時間表，這使得其近期的收入生成對執行風險高度敏感。

微策略 (MSTR, MicroStrategy)：恢復數字資產購買以錨定財政戰略

• 新聞： 被稱為「前稱 微策略 的藝術家」，該公司曾引發市場短暫的憂慮，質疑邁克爾·塞勒 (Michael Saylor) 的數字資產庫房是否會暫停增持。隨著數據確認該公司已積極恢復比特幣購買，市場信心亦隨之恢復。

• 展望： 微策略 的估值邏輯仍明確地與其資產負債表槓桿及直接的比特幣敞口掛鉤，這意味著企業的穩定性與市場情緒將跟隨加密貨幣價格的復甦，而非標準的企業軟件指標。

Bending Spoons：意大利應用巨頭申請戰略性美國上市

• 新聞： 這家總部位於米蘭的移動應用程式巨頭、Vimeo (VMEO) 與 WeTransfer 的母公司，已提交文件推進其在美國的首次公開發行（IPO）。根據其週一提交的文件，該實體在2025年的估值為145億美元，並在第一季度錄得超過2,750萬美元的淨收入。

• 展望： 第一季度錄得超過2,750萬美元的淨收入展現了強勁的盈利能力，為其在美國公開上市奠定了堅實的基礎。成功的上市將為其解鎖公共資本，從而積極擴展其應用程式生態系統，並驗證其145億美元的私人市場估值邏輯。

行業趨勢

萬億美元級別的人工智能基礎設施資本開支週期

• 分析： 科技行業目前正處於為期3至5年、完全聚焦於人工智能基礎設施的萬億美元資本開支週期的初期階段。目前，硬件需求嚴重超出供應，如Claude等平台面臨著嚴重的產能限制。此外，視頻及圖像生成的快速擴展正對算力推斷及能源容量施加沉重壓力，推動了市場對實體「賣鏟人」的龐大需求，例如 康寧 的光纖連接協議。

• 展望： 這種結構性轉變為如 英偉達、美光、SK海力士、博通 及 應用材料 等下游硬件、設備及記憶體供應商創造了利潤豐厚、為期多年的收入增長空間。然而，超大規模雲端服務商面臨著重大的長期結構性風險。這龐大的資本開支與1999至2000年的科技泡沫極為相似，當時建立核心實體基礎設施的公司未必能獲得長期的財務回報。此外，強勁的本地就業數據促使交易員為美聯儲今年稍後潛在的加息定價，再加上歐洲央行、英格蘭銀行、日本央行及韓國央行預期的加息行動，可能會引發全球財政收緊週期，這將使為這龐大的人工智能資本開支融資變得愈發昂貴。

發射產能與低地球軌道（LEO）瓶頸

• 分析： 為 SpaceX IPO進行的高調準備工作，重新吸引了機構對低地球軌道應用、月球探索及衛星技術的關注。然而，實體發射產能仍然是整個太空經濟的關鍵核心瓶頸。由於 藍色起源 的新葛倫火箭目前被停飛，商業及企業實體正努力爭取軌道部署渠道。例如，亞馬遜 目前建造LEO衛星的速度超越了整個行業的發射能力，導致企業爭相尋找可行的合作夥伴。

• 展望： 這一發射瓶頸鞏固了 SpaceX 龐大的競爭護城河，使其能夠利用約80%的火箭發射市場份額來維持極強的定價能力，並優先部署自家的星鏈星座。相反，這亦為如 火箭實驗室 等二線發射供應商創造了即時的戰術性機會，其即將推出的中子號火箭已作好準備，以捕捉來自滯留衛星運營商的過剩需求。

市場情緒

兩極化的風險偏好與資本重新配置

• 分析： 鑑於科技板塊在經歷了上週五本年度最嚴重的拋售後錄得2.4%的急劇反彈，市場情緒展現出高度反應性的「逢低吸納」心態，並直接聚焦於實體科技基礎設施。然而，市場內部存在明顯的分化跡象。雖然硬件、半導體設備及記憶體製造商（英特爾 升12%、美光 升10%、邁威爾科技 升8%至11%）錄得大面積上漲，但超大規模雲端服務商如 蘋果公司、谷歌 及 Meta 卻下跌了1%至2%，且軟件板塊普遍處於跌勢。這表明機構投資者正積極將資本從應用軟件及高資本開支平台轉移，以資助目前產能嚴重受限的晶片及連接供應商。策略師指出，仍有大量現金在場外觀望，這減輕了投資者可能會廣泛拋售現有上市的人工智能股票，以投資獲得大幅超額認購的750億美元 SpaceX 發行計劃的憂慮。

• 展望： 前瞻性觀察表明，科技股佔比較重的納斯達克指數近期將迎來一段穩定期，因為 SpaceX 多元化商業模式的即將加入預計將發揮重大的穩定作用。然而，全球市場觀察到的極端反應性——例如韓國綜合股價指數在對美國價格走勢的延遲反應中出現了8%至9%的閃電崩盤——突顯了潛在的結構性脆弱。如果美聯儲及其他全球央行在今年稍後按預期推進加息以應對強勁的就業數據，不斷上升的資本成本可能會促使市場採取逆向思維，重新評估目前被困於萬億美元基礎設施擴建的超大規模雲端服務商的長期投資回報率。

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