TikTok 禁令解除：Oracle 升級「雲端守門人」，解析 P/E 重估與增長動能

1. 交易執行摘要

為了避免在 1 月 23 日截止日期前遭到全美禁用，TikTok 的母公司 字節跳動 已簽署一項具約束力的協議，將其美國業務轉型為一家新的合資企業。Oracle 是這項交易的基石，既是重要的股權投資者，也是該平台主要的技術「守門人」。該交易預計於 2026 年 1 月 22 日完成交割。

2. 所有權與治理結構

新的 TikTok 美國實體擁有以美國利益為主導的多樣化所有權結構，大幅將控制權從字節跳動轉移。

董事會治理：

• 董事會將由七個席位組成。

• 七席中的六席將由美國人擔任。

• 董事會成員必須以美國出生者佔多數，以符合國家安全要求。

  
  

3. Oracle 的營運與技術授權

Oracle 的角色遠超一般的財務投資。該公司被指定為該美國合資企業的首席安全服務商與技術骨幹。

A. 演算法安全與「重新訓練」

解決有關 TikTok 推薦引擎疑慮是本交易的關鍵組成部分。Oracle 負責：

• 重建： Oracle 將為新版本的 TikTok 演算法進行重建並提供安全性保障。

• 在地化： 演算法將僅使用美國用戶數據進行「重新訓練」，以確保國內監管。

• 租賃協議： 美國實體將向字節跳動租賃強大代碼的副本，而非由字節跳動直接擁有美國實例。

B. 數據主權與雲端託管

• 獨家託管： 所有 1.7 億美國用戶的數據將儲存在國內由 Oracle 獨家運行的系統中。

• 訪問限制： 嚴禁字節跳動訪問任何有關美國用戶的信息。

• 守門人角色： Oracle 將對演算法進行持續監控與操作，以確保數據完整性。

  
  

4. 財務表現與市場反應

市場對 Oracle 的戰略定位公告反應極為樂觀。

• 股價飆升： Oracle 股價立即上漲 ~5–7%。盤前交易顯示增幅達 5.4%。

• 估值： 交易後的評論強調遠期市盈率（P/E）處於 30 餘倍（low-30s）。

• 營收預測： 受惠於 Oracle 雲端業務中高利潤經常性工作負載的增加，分析師預計到 2026 年及以後，營收將實現 15% 以上（high-teens）的成長。

5. 戰略風險與不確定性

儘管處於「成交」狀態，該文件仍強調了幾項持續存在的風險：

• 中國監管審批： 該交易仍需獲得中國當局的批准，特別是涉及演算法控制權的轉移。

• 外交緊張局勢： 雖然白宮表示支持，但中國外交部尚未提供全面認可。

• 執行複雜性： 若演算法控制權未能完全轉移，或仍嚴重依賴字節跳動的授權，Oracle 預期的收益增幅可能會減弱。

  
  

6. 對競爭格局的影響

• 雲端競爭對手： 此交易讓 Oracle 在「高安全性雲端工作負載」方面取得優勢，為 Amazon、Microsoft 和 Google 帶來壓力。

• 數位廣告： 通過消除禁用威脅，該交易穩定了數位廣告資金的競爭格局，使整個科技產業受益。

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