SpaceX與蘋果推延遲路線圖，硬體吸金難掩軟體估值修正

執行摘要

• 前沿 AI 出口與供應鏈上限：Anthropic 因模型存取權限問題面臨美國商務部的嚴厲處罰。同時，G7 國家同意在 2030 年前對中國稀土實施嚴格的 60% 進口上限，以減輕單一來源的依賴。

• SpaceX IPO 波動與軌道基礎設施：SpaceX 股價在 IPO 後大漲 50%，隨後出現 4% 至 5% 的回調。市場熱情正評估馬斯克 2028 年的超大型軌道數據中心路線圖，並將其與嚴峻的散熱及激光通訊限制進行權衡。

• 科技收入再投資與客戶流失：儘管宏觀市場遭遇拋售，半導體板塊 1.38% 的升幅仍帶動了標普 500 指數科技股的升勢。然而，企業在 AI 領域節省的成本正完全被重新投入到基礎設施資本支出（capex）中，掩蓋了即期的淨利潤增長。

• 硬件與流媒體的戰略重組：蘋果制定了涵蓋摺疊屏及 AI 硬件的多年路線圖，以應對投資者的不耐煩情緒；Snap 推出了以開發者為中心的 AR 眼鏡；Netflix 則轉向紀律嚴明且對價格敏感的併購（M&A）買家模式。

企業動態

Anthropic：監管摩擦與反情報延遲

• 新聞： 美國商務部（US Commerce Department）透過商務部部長霍華德·盧特尼克 (Howard Lutnick) 向 Anthropic 發出警告信，威脅稱若未經政府明確許可，讓外國國民獲取其最頂級的兩款先進 AI 模型，將面臨嚴厲的民事及刑事處罰。在 G7 峰會上，行政總裁達里奧·阿莫代伊 (Dario Amodei) 與美國總統特朗普 (Donald Trump) 及法國總統馬克龍 (Emmanuel Macron) 共進 AI 午餐。特朗普指出情況「進展順利」，而馬克龍則提議建立「可信賴合作夥伴」審查機制。阿莫代伊確認，由於存在反情報風險，政府正在放緩其「Mythos」模型的發佈步伐。

• 展望： 政府干預直接對 Anthropic 的全球部署速度和即期收入轉化構成壓力。透過強制實施滾動式部署策略——即在攻擊者之前將 Mythos 提供給網絡防禦者——公司旨在確保更廣泛的生態系統安全，但面臨短期商業摩擦。當局嚴格執行軍民兩用緊急權力，限制了公司在國際市場的變現空間；然而，建立盟國「可信賴合作夥伴」框架，可能有助於維護其長遠的估值邏輯，並築起防範外國敵對勢力的競爭護城河。

SpaceX (SPCX)：IPO 後估值重估與低流通量波動

• 新聞： SpaceX 股價在上市第四天經歷了首次向下調整，跌幅高達 6%，最終收跌 4% 至 5%，報每股 193 美元。這打破了此前連續三天的升勢（該股曾較 IPO 定價飆升近 50%），為市值增加 9,300 億至 1 萬億美元，並一度超越 亞馬遜。該資產以僅 4% 的低公眾流通量運作，隨著上市期權交易啟動，波動性被進一步放大。投資者米高·貝瑞 (Michael Burry) 在 Substack 上指出，認沽期權的價格過於昂貴而無法買入。

• 展望： SpaceX 的往績收入為 190 億美元，相對其當前估值，比 微軟 低十五倍。其增長的可持續性已完全與當前財務狀況脫鉤，而是錨定於長遠的商業太空項目，特別是 2028 年部署的超大型軌道數據中心。短期內收入軌跡將維持高度波動，主要受資金流向而非標準盈利指標驅動；儘管如此，其佔據主導地位的市值足以排擠規模較小的上市同行。

藍色起源 (Blue Origin)：發射場重建與營運速度瓶頸

• 新聞： 繼上個月發生爆炸事故後，藍色起源 正積極重建其 New Glenn 火箭的發射場。創辦人傑夫·貝佐斯 (Jeff Bezos) 批評傳統航天領域營運速度緩慢，指出將每個企業決策都視為「攸關生命安全」會阻礙整體進展。

• 展望： 營運延誤直接推遲了美國宇航局 (NASA) 阿爾忒彌斯 (Artemis) 計劃的里程碑，影響了藍色起源近期合約收入的確認。由於未能追上商業競爭對手的快速迭代週期，該公司面臨在國防及政府合約儲備中競爭護城河被削弱的風險，從而拖慢其相對於 SpaceX 的長期估值成熟度。

Smartbird（前 Allbirds）：全面轉向 AI 基礎設施

• 新聞： 在完全出售其鞋類業務和品牌資產後，Smartbird（前稱 Allbirds，曾用名 Newbird AI）完成了更名。該公司任命前 DCAI 行政總裁納迪婭·卡爾斯滕 (Nadia Carlsten) 領導公司——她曾任職於 亞馬遜雲端運算服務 (AWS, Amazon Web Services)，並擔任過一家較小規模 AI 基礎設施公司的行政總裁。Smartbird 將其可換金融資額度增加一倍至 1 億美元，並開始就建立其首個 AI 運算集群進行初步客戶討論。受此消息刺激，該股飆升 38%，年初至今仍累計升 36%；此前在 4 月宣佈轉型計劃時，股價曾一度飆升 600%。

• 展望： 完全放棄消費者零售業務並轉向 AI 基礎設施模式，徹底改變了該公司的收入軌跡。在 1 億美元融資額度的支持下，即期增長完全依賴於能否奪得首批 AI 運算集群合約。儘管此次轉型符合 摩根大通 (JPM, JPMorgan Chase) 預測至 2030 年高達 5.5 萬億美元的 AI 資本支出，但 Smartbird 進入的是一個資本密集且缺乏傳統護城河的板塊，意味著長遠估值的可持續性將完全取決於執行力及客戶渠道的建立。

蘋果 (AAPL, Apple)：多年期硬件路線圖與 AI 推出延遲

• 新聞： 蘋果 在 WWDC 上因未能即時提供新產品而面臨投資者的不耐煩情緒；其核心 AI 產品 Apple Intelligence 及升級版 Siri 功能要到今年 9 月才推出測試版。這些功能初步僅限英文版本，且首發時不會在歐洲或亞洲地區提供。儘管如此，受本財年預計 15% 收入增長的支撐，該股今年以來仍上升 10%。彭博 (Bloomberg) 的馬克·古爾曼 (Mark Gurman) 報導了一份硬件路線圖，當中包括在 2026 年秋季與 iPhone 18 Pro/Pro Max 一併推出的首款摺疊屏 iPhone，隨後於 2027 年末推出第二代「iPhone 20」以及配備鏡頭並具備情境感知功能的 AirPods。

• 展望： Apple Intelligence 在地域及語言推出上的延遲，限制了短期內由軟件驅動的升級週期，威脅到近期的國際硬件收入。然而，這個多年期硬件項目儲備（摺疊屏及可捕捉視覺資訊並將數據反饋給 Siri 的 AirPods）在戰略佈局上旨在觸發 2026 年及 2027 年的重大升級週期。這維持了蘋果龐大的生態系統護城河，並確保了長期收入增長的可持續性。

Snap (SNAP)：在 AR 眼鏡上的高成本開發者押注

• 新聞： Snap 發佈了全新的 Snap Specs AR 眼鏡，定價為 2,200 美元（比蘋果的 Vision Pro 便宜約 1,000 美元）。該設備配備兩個內置屏幕，可將應用程式投射到現實世界，顯示面積大於競爭對手；同時內置鏡頭可獨立處理手勢，而無需像 Meta 的智能眼鏡那樣依賴獨立的腕部設備。由於開發成本高昂，華爾街對此反應負面。

• 展望： 定價高達 2,200 美元且承擔高昂的開發開支，Specs 不會成為即期的商業收入驅動力；它是一款面向開發者和早期採用者的早期概念產品。市場普遍認為智能眼鏡僅屬智能手機的補充產品（谷歌 (GOOGL, Google)、三星 (Samsung) 及蘋果亦持相同觀點），而非未來 5 至 10 年內的替代平台，這對 Snap 的競爭護城河構成挑戰，從而推遲了任何顯著的硬件收入貢獻。

Medallia：AI 債權人接管以控制企業債務

• 新聞： 軟件即服務 (SaaS) 公司 Medallia 正被其 AI 債權人接管，此行動由 黑石集團 (BX, Blackstone) 牽頭。此前，現任擁有人 Thoma Bravo 宣佈不會向這家陷入困境的公司注入新資金。債權人計劃注資 1.5 億美元，以控制企業債務並加快 Medallia 的 AI 項目。

• 展望： 債權人注入的 1.5 億美元資本將 Medallia 的短期焦點從償還債務轉向業務重組。加快推進 AI 項目旨在穩定下滑的收入軌跡並捍衛其軟件市場份額。增長的可持續性取決於這筆新資金能否成功使其 SaaS 產品現代化，從而在面對更靈活的 AI 原生競爭對手時，保衛其競爭護城河。

軟銀 (SFTBY, SoftBank)：拉丁美洲項目投資放緩

• 新聞： 軟銀 報告其在拉丁美洲的投資項目出現明顯放緩，理由是難以尋找準備好接受大規模注資的初創企業。目前極少有公司能夠達到軟銀 5,000 萬美元或以上的偏好投資門檻，這與幾年前該地區創紀錄的風險資本流入形成鮮明對比。

• 展望： 軟銀無法以其偏好的 5,000 萬美元規模部署資本，反映拉丁美洲缺乏成熟、高增長的投資目標，限制了其在該地區長遠由股權驅動的潛在收入。這種紀律嚴明的資本約束保護了其資產負債表免受高估值資產的拖累，但也限制了近期的投資組合擴張，使其估值邏輯轉向優化現有的全球持倉。

聯想集團 (LNVGY, Lenovo)：透過發行 20 億美元可換股債券進行債務再融資

• 新聞： 總部位於北京的電腦及 AI 伺服器製造商 聯想集團 進入債務市場，透過發行可換股債券集資 20 億美元。此次融資與兩年前從沙特阿拉伯主權財富基金獲得的 20 億美元投資相似。所得資金將用於現有債務再融資及執行股份回購。

• 展望： 透過 20 億美元的可換股債券發售進行債務再融資及回購，有助於穩定每股盈利 (EPS)，但並未直接擴展營運收入基礎設施。然而，鞏固資產負債表使聯想集團能夠在競爭激烈的 AI 伺服器市場中維持競爭姿態，確保其收入軌跡在應對硬件同行時保持穩定。

慧與科技 (HPE, Hewlett Packard Enterprise)：網絡整合成為 AI 基礎設施驅動力

• 新聞： 慧與科技 正將其以 140 億美元收購 瞻博網絡 (JNPR, Juniper Networks) 定位為其 AI 基礎設施的核心增長驅動力。行政總裁安東尼奧·內里 (Antonio Neri) 表示，網絡已成為已部署 GPU 的主要瓶頸。HPE 計劃將瞻博網絡的路由及架構平台整合成三個層次：單個機架內的「向上擴展 (scale up)」（採用將於今秋推出的 超微半導體 (AMD, Advanced Micro Devices) Helios 架構）、連接多個機櫃的「向外擴展 (scale out)」，以及連結全球數據中心的「橫向擴展 (scale across)」。

• 展望： 整合瞻博網絡直接針對了首要的 GPU 瓶頸，使 HPE 處於有利位置以攫取高利潤的 AI 數據中心開支。這項全面的數據中心架構戰略提升了 HPE 的收入可持續性，透過提供採用獨立硬件的競爭對手難以輕易匹配的端到端網絡架構，進一步擴展了其競爭護城河。

Uber (UBER) 與 Lucid (LCID)：擴大自動駕駛的士 (Robotaxi) 合資企業

• 新聞： Uber、Lucid 及軟件開發商 Nuro 正擴大其自動駕駛共享出行的合資企業規模，為今年稍後的正式推出作準備。該財團將休斯頓列為其第二個官方市場（緊接三藩市灣區之後），預計於 2027 年中開始商業營運，並由一個佔地 50,000 平方英尺的專屬物流車廠提供支援。作為安排的一部分，Uber 將採購多達 35,000 輛 Lucid 電動車以供應網絡。Uber 和 Lucid 均透過沙特阿拉伯公共投資基金 (PIF) 建立了共同的財務聯繫，該基金是這兩家企業的主要投資者。

• 展望： 對於 Lucid 這家錄得按年數十億美元虧損且尚未盈利的公司而言，這份 35,000 輛汽車的採購合約提供了一條關鍵且有保證的收入渠道。對 Uber 而言，德州地理版圖的擴張及專屬基礎設施鞏固了其在自動駕駛網約車領域的先發優勢。該合資企業確保了長期的商業化渠道，既支持了 Lucid 的生存，又強化了 Uber 在自動駕駛領域的競爭護城河。

SanDisk：記憶體短缺下的極端溢價

• 新聞： 針對 PlayStation 主機的高階儲存升級凸顯了更廣泛的記憶體短缺問題。SanDisk 的 8TB 副硬碟正以 2,959 美元的折扣價零售（低於其 3,700 美元的原零售價）。這款單一硬碟可容納多達 200 款遊戲，其成本等同於三部以上的 PS5 Pro 主機。

• 展望： SanDisk 充分利用了嚴重的消費科技供應限制，大幅推高了近期的平均售價 (ASP) 並改善了毛利率。儘管溢價定價提升了近期收入，但極端成本限制了龐大市場的批量採用；這意味著長遠收入的可持續性將取決於更廣泛的硬件記憶體短缺對全球消費市場的壓力會持續多久。

網飛 (NFLX, Netflix)：轉向紀律嚴明且對價格敏感的併購買家策略

• 新聞： 網飛 正從其歷史上的有機「建設者」模式轉向積極的併購「買家」策略。該公司曾就收購 Roku (ROKU) 進行初步談判，但因價格敏感而退出（該資產最終落入 霍士 (FOXA, Fox) 手中）。Netflix 亦積極尋求與 華納兄弟探索 (WBD, Warner Bros. Discovery) 達成「兩步走」交易，計劃分拆華納兄弟探索的有線網絡（CNN、全球頻道）並同時收購其核心實體工作室及 HBO 內容庫，但最終因嚴格的價格紀律而放棄。有傳聞指 Netflix 對 獅門娛樂 (LGF.A, Lionsgate) 感興趣，但發言人已予否認。目前其股價仍低於提出收購華納兄弟探索時的水平。

• 展望： 儘管投資者對 Netflix 在華納兄弟探索交易上展現的嚴格價格紀律表示歡迎，但股價未能反彈，反映市場擔憂由原創內容驅動的訂戶增長正在放緩。放棄收購 Roku 導致 Netflix 損失了本可用於定制內容分發的龐大收視數據。轉向併購策略表明，全球原創內容開支正面臨壓力，未來的收入增長可持續性可能需要依賴重大企業收購來捍衛其市場護城河。

安謀 (ARM)、博通 (AVGO, Broadcom)、英特爾 (INTC, Intel)、應用材料 (AMAT, Applied Materials)、Meta (META)、微軟 (MSFT, Microsoft)、Salesforce (CRM)、亞馬遜 (AMZN, Amazon)、國際商業機器 (IBM, International Business Machines)、新思科技 (SNPS, Synopsys)、CrowdStrike (CRWD)：科技股表現出現廣泛分化

• 新聞： 在美國聯邦儲備局（聯儲局）主席凱文·沃什 (Kevin Warsh) 公佈利率決定後，大市廣泛下跌，拖累標普 500 指數全部 11 個板塊見紅。然而，部分科技股逆市報升，主要由上升 1.38% 且具韌性的半導體行業帶動。晶片板塊的升勢由 安謀（升逾 5%）、博通（升 4%）、英特爾（升逾 3%）及 應用材料 領跑。相反，大型科技及軟件股遭受重挫：Meta 跌 5%，微軟及 Salesforce 均跌 4%，亞馬遜跌 3.5%，以及 國際商業機器 跌 3%。新思科技（升 3%）及 CrowdStrike（升 0.5%）則錄得輕微的軟件板塊升幅。

• 展望： 這種鮮明的表現分化凸顯出硬件和半導體製造商正在吸納即期的資本配置，這得益於持續的基礎設施建設，支撐了強勁的短期收入軌跡。同時，大型軟件及雲端供應商（微軟、Meta、Salesforce、亞馬遜）面臨估值壓力，因市場對聯儲局主導的貼現率上升作出反應，迫使這些公司必須展現出即期的利潤增長，以維持其長遠估值。

行業趨勢

AI 資本支出與已實現的企業生產力

• 分析： 企業科技正處於採用曲線的消化期。過去兩年，華爾街根據 AI 收入、未完成訂單及預訂量來給予企業獎勵。然而，投資者的焦點已轉向實際利潤增長及股本回報率 (ROE)。目前，企業發現 AI 基礎設施能助其以更少的人力資源完成更多工作，但這些已實現的成本節省並未轉化為底線利潤；相反，資金立即被重新投資到 AI 基礎設施的資本支出中。這種結構性循環阻礙了 AI 的採用轉化為宏觀的淨利潤增長；這與三藩市聯儲銀行總裁瑪麗·戴利 (Mary Daly) 的觀察一致，她表示目前尚未有宏觀經濟證據顯示美國生產力受到 AI 的影響。

• 展望： 這種動態對企業軟件和雲端服務造成了近期的利潤率擠壓，因為龐大的資本支出未能帶來即時的淨利潤。短期內，硬件和半導體供應商將繼續從這種持續的再投資循環中獲益；但若企業的 ROE 無法兌現，支出消化期可能會引發全行業的資本支出回撤。

G7 供應鏈去全球化與關鍵礦物配額

• 分析： 西方科技供應鏈正經歷結構性轉變，以減少對中國的製造依賴；中國目前主導著關鍵物料的開採及提煉市場。在 G7 峰會上，成員國正式同意在 2030 年前將進口的中國稀土及永久磁鐵供應量上限設定在 60%，長遠目標則為進一步降至 50%。官員承認，要達成這些目標將需對特定國內行業（特別是國防工業）實施嚴格的供應配額。與此同時，德國總理弗里德里希·梅爾茨 (Friedrich Merz) 強調，鑑於歐洲缺乏媲美美國的本土 AI 巨頭，歐洲在科技領域正面臨重要的「追趕」階段。

• 展望： 由於供應限制以及西方替代提煉成本較高，這種結構性重組將不可避免地增加硬件、國防及電子製造業的投入成本。實施嚴格的國內行業配額可能會引發局部的零部件瓶頸，對直至 2030 年的生產時間表構成壓力，同時迫使歐洲業者迅速為地區科技及 AI 發展提供資金。

太空運算的技術架構與散熱經濟學

• 分析： 目標於 2028 年開始部署的超大型軌道數據中心，正面臨嚴峻的物理及經濟限制。據行業專家指出，將星地數據鏈路從射頻 (RF) 轉為光學激光通訊，不僅可將頻寬吞吐量提升 10 至 100 倍，還能提供卓越的私隱保護，但需承受嚴重的地空大氣干擾，因此需要地球地面站具備先進的自適應光學技術。此外，軌道運算分為三個層次：軌道邊緣運算（透過 AI/ML 推理直接處理原始衛星數據，僅下行傳輸高價值數據，如 Axiom 在國際太空站的雛型）、彈性／主權儲存，以及超大規模 AI 工作負載。主要的營運限制在於太空如同一個「熱機」；在沒有對流空氣或水的情況下，系統必須完全依賴散熱器表面積及航天器姿態控制，使散熱管理成為首要的經濟變數。

• 展望： 儘管太陽能收集在軌道上的效率可高達八倍（例如谷歌的 Project Suncatcher），但在高輻射環境下儲存、分配及獲得飛行認證的電源基礎設施，其成本壁壘依然龐大且缺乏維護。預計交鑰匙光學基礎設施解決方案將於未來 6 至 12 個月内部署，但在可預見的未來，超大型軌道 AI 訓練的商業化仍將受制於散熱限制的經濟約束。

公開市場太空板塊分化

• 分析： 自 SpaceX 進入公開交易市場以來，主題性太空科技板塊經歷了明顯的營運分化。Strategas ETF Research 的分析追蹤顯示，大量資金湧入機械人、太空及 AI 領域的主題，呼應了 2020 至 2021 年「方舟 (Ark) 狂熱」的趨勢；目前大市支撐著約 400 隻主題 ETF，價值達 3,000 億美元。在 SpaceX IPO 之後，隨著 SpaceX 攫取了絕大部分的市值、流動性及交易量，新上市及較小規模的太空科技股最初遭遇全面下跌。然而，這種趨勢已轉變為明顯的分化：在 SpaceX 股價下跌的交易時段，規模較小的新興太空股錄得正面的綠色反轉。同時，傳統的航空航天與國防巨頭（通用電氣 (GE, General Electric) 升 7%，雷神 (RTX, Raytheon)、波音 (BA, Boeing) 及 通用動力 (GD, General Dynamics) 表現平穩）則完全不受 SpaceX 市值攤薄的影響。

• 展望： 只要 SpaceX 繼續主導主題 ETF 的配置，新興太空初創企業將面臨估值受壓及融資挑戰。投資者將較小型的太空股視為高貝塔系數 (high-beta) 的衛星資產，其走勢與 SpaceX 的短期波動呈反向關聯；而傳統國防企業則憑藉長期的政府採購週期，維持著絕緣的穩定估值。

廣泛的消費硬件價格通脹

• 分析： 結構性的記憶體及儲存短缺正蔓延至整個消費科技領域，迫使舊有及現世代產品的價格大幅上調。主要的消費設備不僅沒有經歷舊硬件標準的通縮定價曲線，反而出現了史無前例的價格向上調整。例子包括：SanDisk 的 8TB 副硬碟零售溢價相當於三部以上 PS5 Pro 主機的價格；原版 任天堂 (NTDOY, Nintendo) Switch 價值仍比其 2017 年首發價格高出 50 美元；微軟亦將上一代 Surface 產品的定價較首發價調高 500 美元。

• 展望： 供應限制及記憶體短缺預計將繼續對全球消費科技銷售構成壓力，甚至可能持續至 2030 年。除非硬件製造商將這些成本直接轉嫁予消費者，否則其毛利率將受到擠壓；然而，這反過來又面臨壓抑遊戲、運算及流動設備生態系統中非必需消費群體的銷售量風險。

市場情緒

AI 資本支出再投資悖論

• 分析： 市場情緒對企業 AI 軟件近期的變現時間表表現出極度的懷疑，這與過去兩年不加批判的熱情發生了直接轉變。這種情緒與微軟、Meta 及 Salesforce 等公司的企業動態息息相關——儘管這些公司報告了 AI 營運的推出，其股價仍下跌了 4% 至 5%。投資者已察覺到一個結構性循環：如「行業趨勢」部分所述，企業所節省的成本被立即重新吸收到基礎設施資本支出中，而非轉化為淨利潤增長或擴張的 ROE。

• 展望： 華爾街正要求嚴格的資本紀律，傾向青睞如安謀及博通等能攫取即期基礎設施支出的硬件供應商，而非正經歷這段「採用曲線消化期」的軟件平台。在宏觀經濟指標（如聯儲局監測的數據）顯示 AI 部署與淨企業生產力之間存在明確關聯之前，軟件股的情緒可能會繼續低迷。

公開市場對高成本硬件概念的疲態

• 分析： 機構情緒對缺乏即期大眾市場商業跑道的高昂前期開發成本變得高度敏感。華爾街對 Snap 售價 2,200 美元的 Specs AR 眼鏡的負面反應便證明了這一點。儘管 Snap 的設備展示了超越 Meta 智能眼鏡的明顯技術優勢（獨立的手勢處理及雙眼顯示投影），但由於底層高昂的研發開支，市場對該股施以懲罰。這與蘋果面臨的投資者不耐煩情緒高度吻合：因市場認為 Apple Intelligence 缺乏即期的「推動力」且存在地區延遲，導致蘋果股價受壓。

• 展望： 投資者正對處於早期的硬件概念給予大幅折讓，更偏好擁有堡壘般資產負債表及具備清晰現金流能見度的公司。智能眼鏡和高階 AR 仍將被市場視為高度投機的開發者實驗，而非近期的智能手機替代品；這表明在未來 5 至 10 年內，資金將青睞漸進式、利潤有保障的硬件迭代，而非昂貴的範式轉移。

逆向資金流向傳統太空與溢價定價韌性

• 分析： 在太空及硬件組件板塊內出現了明顯的逆向情緒，推動資金撤離投機性太空項目，轉向久經考驗的傳統營運商。雖然 SpaceX 的低公眾流通量和由期權驅動的交易推動了 IPO 後 50% 的劇烈波幅，但長期的機構資本積極為通用電氣、雷神、波音及通用動力等傳統國防股提供絕緣保護，完全無視 SpaceX 的市值攤薄。此外，消費科技記憶體短缺進一步強化了這種規避風險的情緒，在絕對供應稀缺的情況下，買家願意容忍極端的溢價定價（例如 SanDisk 的 2,959 美元硬碟，以及定價高企的 Switch 和 Surface）。

• 展望： 市場正展現出對稀缺性及結構性安全的渴求，遠勝於對投機性增長的追求。投資組合經理正維持對手握鎖定政府訂單的傳統航空航天國防企業的配置；同時，支持在全球供應短缺下具備即期定價能力的組件製造商。這反映出機構對未經證實的軌道商業模式抱有深度的懷疑。

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